安邦集团 中国宏观经济研究中心
2026 年 9 月 6 日 星期日 总第 7076 期
沃什的“鹰派”底色和美联储的政策取向
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保险法修订拟进一步强化全链条监管 $\ldots$ 4
私募基金募集监管进一步强化资金安全约束 $\ldots$ 4
个人养老金基金产品范围有望进一步扩容 $\ldots$ 4
工行等 8 家央企金融机构获注资补充资本金 $\ldots$ 5
严监管下的助贷行业仍在下行 $\ldots$ 5
央行结束连续两个月加量续作 $\ldots$ 6
长期国债竞购增加带动国债期限息差收窄 $\ldots$ 6
8 月 A 股开户热度初现边际降温 $\ldots$ 7
定投公募基金投资者难赚钱 $\ldots$ 7
外资借助衍生品扩大对中国股市上涨敞口 $\ldots$ 8
华泰金控被香港证监会调查内幕交易案件 $\ldots$ 8
香港首个五年规划聚焦离岸人民币业务扩容 $\ldots$ 9
超预期就业数据加大美联储加息预期 $\ldots$ 9
全球最大主权基金拟大幅减持美国国债 $\ldots$ 10
加息预期带动套息交易平仓推高日元汇率 $\ldots$ 10
地缘与通胀担忧下全球资本趋于保守 $\ldots$ 11
【沃什的”鹰派”底色和美联储的政策取向】
凯文·沃什就任美联储主席之后，虽然强调了美联储改革的问题，但其有关货币政策的取向，以及系统性改革的方向一直是市场关注的焦点。不过，鉴于沃什与市场沟通机制的调整，外界仍无法对于其真实的政策立场进行分辨。这也使得近期举办的杰克逊霍尔全球央行年会成为难得观察美联储走向的窗口。
沃什在年会上发表了题为《我们所处的时代》演讲，系统阐释了其对于美联储最新的治理思路与中长期改革方向。这也是沃什就任美联储主席后，首次系统性地阐述政策立场，对全球货币政策走向与资产定价具有重要的指向意义。在年会上，沃什释放明确鹰派信号，表态若无法确认核心通胀正以清晰、稳健的速度向 2% 目标回落，美联储“还有工作要做”，并将保留加息的政策空间。
这一说法，实际是给近几个月来一直处于“暂停”状态的美联储货币政策走向明确了方向。据媒体报道，沃什讲话结束后，市场预期美联储 9 月份加息的概率由此前的 35% 一度达到约 60%。同时，彭博数据显示，交易员不仅重新为年内一次 25 个基点加息做准备，而且开始倾向于押注截至 2027 年 3 月可能出现两次加息。这意味着，虽然沃什还没有明确表达“加息”的意图，但鉴于当前通胀仍明显高于 2% 目标的现状，市场已经预期美联储不得不在观望数月之后重新开启加息。
沃什“鹰派”的表态，意义在于其继承了其上任前表明的坚持美联储独立性的态度。此前特朗普一直意图通过各种方式影响前任美联储主席鲍威尔降息，被外界理解为对美联储独立性的侵蚀。而与特朗普关系密切的沃什的上任，被猜测会顺应特朗普对宽松货币政策的要求。在数月“按兵不动”后，沃什此次表明的坚持通胀目标的态度，与特朗普的态度拉开了距离。彭博甚至称，其“鹰派”程度比备受特朗普批评的鲍威尔时期更甚。当然，近期因美伊冲突持续而“焦头烂额”的特朗普又一次提高了要求美联储降息的调门，为沃什领导下的美联储货币政策决策增添了障碍。然而，沃什的鹰派有着与鲍威尔不同的外部环境。倍受通胀困扰的特朗普需要为其任后的政治遗产考虑，毕竟特朗普的剩余任期不过两年多一点，而沃什需要为“后特朗普时代”做好准备。换句话说，沃什需要优先考虑的恐怕不是迎合特朗普，而是考虑后特朗普时期，如何和未来的政府方面合作。
此次会议中，沃什再次谈到“终结前瞻指引”的问题。他认为这一工具不再适配常态化经济环境，反而会严重束缚货币政策的灵活调整空间，形成相互绑定的“镜厅问题”恶性循环。这意味着沃什可能希望回到格林斯潘时代的模糊表达以保留政策弹性，而不是后续各任的清晰的指引。不过，沃什还没有给出新的有效沟通机制的设想，市场也需要重新摸索沃什如何释放信息并引导市场预期。这意味着沟通成本的上升和美联储政策导向面临不确定性。就此来看，虽然沃什的“鹰派”态度已经表现的十分显著，但在 9 月份美联储议息决定之后，或许市场才能充分理解美联储新的沟通方式。
在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，沃什的鹰派并非意味着立刻加息，其仍有可能如“缩表”的方式，释放“温和紧缩”的走向。一方面，虽然美国核心通胀仍然保持在高位，但 7 月份的数据显示其向上的动力并不充分，有着逐渐放缓的可能；另一方面，美联储面对的不仅是通胀的问题，经济增长以及财政赤字的问题，需要其采取平衡的方式。
围绕回到通胀目标可以说是沃什向外界表达的一大重点。此外，沃什在年会上谈到了有关其对于美联储货币政策框架的七项实施原则，成为其领导下的美联储未来走向的核心标尺。根据媒体的总结，这些原则概括为：坚持数据导向、供需平衡的研判准则，依托宏观趋势数据、立足经济供需制定政策；坚守通胀刚性、双重使命协同的政策目标，锚定 2%PCE 通胀核心目标，兼顾物价稳定与充分就业两大使命；恪守工具本位、重视货币总量的实施路径，以短期利率为常规工具、严控非常规工具使用，同时兼顾货币总量对宏观经济的影响；落实克制沟通的传播原则，减少不必要的信号释放。
从这些原则中，可以看到沃什的新自由主义的理论根基，这和其上任之前的主张相一致，再次证明了其并非特朗普在美联储“传声筒”的猜想。从政策基调来看，这意味着美联储日后会继续缩表，完成鲍威尔的“未尽事业”，实现货币政策“正常化”。不过，尽管沃什多次强调市场主导和美联储政策退出的必要性，但从实际情况来看，正常化的路径并不平坦，甚至比货币紧缩的难度更大。
首先，通胀的粘性更大。从美国零售价格表现来看，服务性工资的提高仍然显著，住房租金的预期也在不断走高，而能源、食品等商品价格反而增长放缓。这其实预示着通胀预期已经常态化，通胀的粘性难以轻易改变。虽然沃什强调了 AI 发展对未来增长和效率提升的好处，并认为其有利于降低通胀，但这个过程并不轻松。更有甚者，短期 AI 投资有着过热的迹象，赛道过于拥挤，反而会带来泡沫，推高成本，带来通胀上升。与此同时，AI 在各领域的渗透过程也是一个渐进式的过程，其对效率提升的节奏是一个长期过程，可能超过沃什的任期。那么，AI 降通胀的论述对于美联储当前货币政策而言恐怕更多是“噱头”，而不具有政策框架调整的必要性。
其次，美国政府巨额债务和赤字，让美联储缩表的难度增加。在美国政府债务突破 40 万亿美元、财政赤字不断扩大的情况下，美国财政预算和国债发行都需要美联储的货币政策配合。一方面，美联储加息会增加政府性债务的融资成本，增加利息支出，进一步扩大财政赤字；另一方面，美联储缩表，会改变当前的美国国债的供需平衡，同样会导致美国国债发行成本的提高。财政扩张与货币紧缩的矛盾，实际上是此前“拜登经济学”下，美国通胀居高不下的一大祸根，使得鲍威尔饱受“支持民主党”的批评，难以在任期内实现货币政策正常化。沃什能否实现这一过程，当然也并非易事，尤其是在特朗普任期内恐怕更为困难。因此，有关其“鹰派”缩表的说法，恐怕是知易行难。
再次，沃什推动金融改革同样面临副作用。沃什坚持新自由主义的市场决定原则，推动美联储减少影响力，对金融市场监管放松。这一点和格林斯潘时代类似，符合华尔街的利益。不过，在时机上，金融放松意味着货币的放松，与政策收紧背道而驰，可能带来更多混乱。因为，这意味着美联储的缩表被金融机构加杠杆对冲。随着监管的放松，美资金融机构预计会减少法定储备，释放流动性。虽然这可能实现美联储的缩表，但其通过监管放松反而带来广义货币的增加，相当于变相的“放水”。这样的结果恐怕与沃什的“鹰派”意图南辕北辙，会加大通胀压力，同时也会影响美联储的信誉。这种“左右互搏”的做法，会干扰货币政策的执行和政策意图的实现。
从结果来看，沃什讲话之后，美债市场经过短期回升，美债价格出现全面回落。就短债而言，市场认为美联储加息在即；就长债来看，美国 10 年期国债收益率回到一年来高位，30 年期美债同样居高难下。这反映了市场对沃什坚持的通胀目标能否实现感到怀疑，当然，也反映了财政货币一体化之下，美债供需和期限变化的不确定性感到担忧。这不是美联储一家所决定的，也是市场对货币政策有效性的怀疑。
最终分析结论 (Final Analysis Conclusion):
在杰克逊霍尔全球央行年会上，虽然沃什初步表明了其任下美联储的政策取向和政策框架的基本原则，展现了“鹰派”的底色，但真正实现其强调的通胀目标并非易事。在通胀长期化和美债隐忧之下，市场仍需要“小心求证”美联储紧缩政策的路径。（WHX）返回目录
【政策：保险法修订拟进一步强化全链条监管】
金融监管总局近日就《中华人民共和国保险法 (修订草案征求意见稿)》公开征求意见，为期一个月。此次修订幅度较大，主要改动集中在加强股东穿透监管、完善审慎监管制度、健全风险处置机制、加强保险消费者保护、提高违法违规成本等方面。修订草案拟将保险公司注册资本最低限额由 2 亿元提高至 10 亿元，并将大股东、实际控制人正式纳入监管范围，对其资金来源、财务状况、资本补充能力和诚信状况实施穿透审查，同时明确虚假出资、抽逃出资、股权代持及不当干预经营等禁止行为。在保险资金运用方面，拟明确股权、资产管理产品、资产证券化产品、黄金等大宗商品以及期货和衍生品交易的法律地位。风险处置方面，将近年来早期纠正、接管和保险保障基金等实践进一步制度化，强化风险早识别、早预警和早处置。消费者保护方面，则拟将保险犹豫期、个人信息保护以及禁止虚假宣传等成熟做法上升为法律制度。整体看，此次修法意在将近年来保险监管实践系统纳入上位法框架，通过管住股东、资金和风险处置关键环节，提高保险业监管的制度化和前瞻性。(ZZJ) 返回目录
【政策：私募基金募集监管进一步强化资金安全约束】
证监会日前就《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，拟进一步规范私募基金募集全过程。征求意见稿共七章 45 条，除细化合格投资者认定标准外，重点强化募集资金监管要求。新规明确，私募基金募集涵盖投资者适当性评估、产品推介、风险揭示、合格投资者确认及合同签署等全过程，并要求私募基金管理人和销售机构开立募集结算专用账户，账户财产必须与其自有财产及其他受控财产相互独立，任何单位和个人不得侵占、挪用。募集结算资金还须由具备基金销售业务资格的商业银行或证券公司实施监督，并建立对账机制。对未按要求开立、使用专用账户，未履行资金监督义务或拒不配合监管的机构及责任人员，可处 10 万元以下罚款；涉及金融安全并造成危害后果的，罚款上限提高至 20 万元。同时，新规提高了部分高风险产品的投资者准入要求，对投向单一标的、境外资产和场外衍生品的私募基金设置更高的投资经历和资产门槛。整体来看，监管正在将私募基金治理重点进一步前移至募集入口，通过“投资者穿透识别 + 专户管理 + 第三方资金监督”强化资金安全，推动私募行业由原则性监管转向更细化的全流程监管。(ZZJ) 返回目录
【形势要点：个人养老金基金产品范围有望进一步扩容】
监管部门近日向公募基金管理人下发《关于做好含权二级债基、偏债混合基金纳入个人养老金基金产品名录工作的通知》，拟将符合条件的含权二级债基、普通偏债混合基金及偏债混合 FOF 纳入个人养老金基金产品名录。通知对产品设置了较明确的准入门槛，包括成立满 3 年、最近四个季度末规模均不低于 5 亿元，并对权益资产仓位、近三年最大回撤、机构投资者持有比例及基金管理人分类评价等作出限制。首批统计时点截至 2026 年二季度末，各基金公司原则上从符合条件的产品中择优申报一只，并于 9 月 8 日前报送相关材料；入围产品 Y 份额可继续按照市场化原则给予管理费、托管费优惠。首批工作完成后，产品筛选将按季度常态化开展，并建立动态评估和激励约束机制。此次扩容意味着个人养老金基金产品体系将进一步从养老目标 FOF、指数基金向“固收 +”产品延伸，在纯债类与权益类产品之间形成更平滑的风险收益梯度。长期来看，持续丰富产品供给有助于满足不同年龄和风险偏好投资者的养老配置需求，提高个人养老金账户的吸引力和资金留存意愿，并进一步推动第三支柱养老保险体系发展。
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【形势要点:工行等8家央企金融机构获注资补充资本金】
9 月 6 日，中国工商银行等 8 家中央金融企业分别发布增资计划，将补充核心一级资本。据统计，8 家中央金融企业计划共增资 3600 亿元，有助于进一步增强稳健经营能力、抵御风险能力和服务实体经济能力。根据公告消息，中国工商银行、中国农业银行两家大型国有商业银行拟向特定对象财政部、中国烟草总公司及相关子公司发行 A 股股票，计划募集资金分别不超过 1000 亿元、1600 亿元。另外，财政部将向中国进出口银行、中国出口信用保险公司两家政策性金融机构分别注资 300 亿元、100 亿元。当日，还有四家国有商业保险公司宣布增资计划。中国人保拟向特定对象财政部发行 A 股股票，计划募集资金不超过 150 亿元。财政部向中国人寿集团、中国太平分别注资 350 亿元、70 亿元。中国再保拟由财政部以现金方式认购内资股，计划募集资金 30 亿元。今年“两会”期间，政府工作报告明确了今年拟发行特别国债 3000 亿元，支持国有大型银行补充资本。随着特别国债发行，新一轮向大型国有金融机构注资的计划也全面落地实施。
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【形势要点：严监管下的助贷行业仍在下行】
上市助贷机构 2026 年二季报已陆续披露。在资金供应趋紧、行业新规落定等多重因素作用下，上市助贷机构整体营收、净利润延续了此前下行的趋势。其中，嘉银科技净亏损 1.84 亿元，奇富科技、信也科技、乐信、小赢科技净利润较上年同期均有较大幅度的下滑。一位接近助贷行业人士表示，“二季度上市助贷企业营收与净利润承压下行，是资金端、资产端、渠道端多重利空因素共振的结果。”自合作金融机构收紧助贷准入标准与放款额度以来，市场整体资金供给出现大幅收缩，直接造成平台贷款撮合规模下滑。同时，伴随行业新规落地，资产端利率定价规则迎来重塑，行业贷款综合利率全面回落至 24% 红线以内，助贷服务费的盈利区间被进一步压缩，再叠加平台遭遇支付渠道局部切断，放款、回款链路受阻，业务周转效率下降，多重压力叠加导致绝大部分平台二季度营收与利润下滑。不过，二季度，上市助贷机构资产质量似有所改善，多家机构 90 天以上逾期率较一季度末有所下降。上述接近助贷行业人士认为，二季度逾期指标边际改善，更多是资金供给收紧背景下，平台采用更审慎的风控策略所产生的影响，后续走向很大程度上取决于金融机构与助贷平台合作关系的修复进度，以及市场资金供给的充裕程度。多家上市助贷机构对三季度业务仍保持审慎态度。（LXF）返回目录
【市场：央行结束连续两个月加量续作】
中国央行中期流动性投放节奏出现调整。9 月 4 日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于 9 月 7 日开展 5000 亿元买断式逆回购操作，期限为 3 个月（89 天），采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式。由于 9 月恰好有 5000 亿元同期限买断式逆回购到期，因此此次操作属于等量续作，净投放为零。此前 7 月和 8 月，3 个月期买断式逆回购均为加量续作，每月净投放 2000 亿元，这意味着连续两个月的加量操作暂告一段落。从近期资金面看，这一变化并不突然。9 月以来银行间流动性整体较为宽松，9 月 4 日 DR001 和 DR007 分别为 1.3593% 和 1.3726%，均低于 1.40% 的 7 天期逆回购政策利率。央行短期操作也在同步收量，9 月 1 日仅开展 50 亿元 7 天期逆回购，9 月 2 日至 4 日连续暂停操作。这说明当前央行并不缺少流动性工具，而是根据资金面变化灵活控制投放规模，避免市场利率过度下行。值得注意的是，后续政府债券发行以及 8000 亿元新型政策性金融工具加快落地，仍会带来一定资金需求。市场机构预计，买断式逆回购、MLF 等中期工具后续仍可能根据流动性状况灵活加量。总体看，这次等量续作更像是投放节奏的微调，并不意味着货币政策取向发生变化，保持流动性充裕的政策基调没有改变。（YXT）返回目录
【形势要点：长期国债竞购增加带动国债期限息差收零】
9 月 4 日，2026 年超长特别国债第五期（下称“26 超长特别国债 05”）迎来年内第二次续发，期限为 20 年，总额 240 亿元，全场倍数 11.7 倍。此次续发中标价格加权平均利率为 2.12%，较票面利率低 12 个基点（BP），与 9 月 3 日收盘收益率基本持平。和长久期债券受到追捧的火热场景相比，同日续发的 1 年期国债（260014.IB）加权利率为 1.19%，也略低于市场利率 1.22%，但全场倍数 2.73 倍、边际倍数 1.45 倍，均明显低于长债。6 月以来，国债一级发行市场净融资明显增加，并在 8 月迎来高峰，当月净融资超过 3.4 万亿元。以期限角度来看，6 月以来 20 年期特别国债的竞购愈发激烈。一位公募基金固收投资人士指出，“现在长债市场确实‘内卷’。”“目前机构投资者的债券头寸更多集中在 30 年期债券上，也就这个期限上还有一点收益空间。”从二级市场的表现来看，10 年期和 30 年期债券是长久期国债的主要活跃券种。9 月初，10 年期国债收益率重回 1.7% 关口下方，较年初下降近 15BP 至 1.68%；30 年期国债收益率的降幅相近，下降约 13BP 至 2.14% 下方，10 年期—30 年期国债收益率利差收敛至约 35BP。近一年来，10 年期—30 年期国债收益率利差曾逐渐走扩，在 2026 年 3 月最高达到 56BP。国泰海通证券研究报告分析，长期而言，10 年期—30 年期国债收益率利差趋向压缩。（WHX）返回目录
【形势要点：8月A股开户热度初现边际降温】
据上交所数据，2026 年 8 月 A 股新开户 239.73 万户，较 2025 年同期的 265.03 万户下降 10.0%；前 8 个月累计新开户 2521.4 万户，同比增长 46.0%。从累计数据看，今年居民资金进入资本市场的意愿仍明显强于去年，权益市场回暖、科技成长板块活跃以及资产配置需求上升，共同推动新增投资者规模保持较高水平。但 8 月单月开户数出现同比下降，说明前期快速入市势头开始边际降温，市场增量资金可能逐渐由开户数量扩张转向存量账户资金活跃度提升。尤其是在指数上涨和成交放大的背景下，新开户未同步继续加速，也表明居民风险偏好虽然改善，但尚未形成持续强化的全面入市趋势。后续市场能否维持较高活跃度，将更多取决于赚钱效应、上市公司盈利改善以及居民储蓄向权益资产持续转移的程度。(ZC) 返回目录
【市场：定投公募基金投资者难赚钱】
依据公募基金信披新规，近期批量出炉的基金 2026 年中报，首度披露了“盈利投资者数量占比”这一数据。该指标直观地回答一件事：一只基金的持有人里到底多少人真正赚到了钱。wind 数据显示，在目前已经披露相关数据的基金中，有 8 只基金盈利投资者数量占比为 0。这 8 只基金分别是：景顺长城集英两年定开、农银汇理海棠三年定开、景顺长城价值稳定开混合、国投瑞银港股通 6 个月定开股票、方正富邦鑫益一年定开混合、中信建投北交所精选两年定开、信澳博见成长一年定开、富国远见精选三年定开。上述 8 只基金均为定期开放型基金产品。这当中，“顶流”基金经理刘彦春管理的产品也“中招”。景顺长城集英两年定开为刘彦春管理的基金产品，今年 6 月增聘孟棋为共管基金经理。截至 2026 年二季度末，该基金规模为 10.71 亿元，持有人户数为 47166 户。该产品自 2019 年成立以来收益率 -21.24%。此外，该产品近一个月收益率 -1.55%、近三个月收益率 -9.27%、近六个月收益率 -16.55%、近一年收益率 -25.31%。苏商银行特约研究员武泽伟表示，“出现部分定期开放基金盈利投资者占比归零的极端数据，根源或来自定期开放产品特殊的交易运作机制。”他表示，当统计周期完整落在封闭运行区间，同时基金净值持续下行，持有人没有中途止脱离场的操作空间，全部群体同步承受账面亏损，由此形成全员亏损的统计结果。（WHX）返回目录
【形势要点：外资借助衍生品扩大对中国股市上涨敞口】
在日韩 AI 交易日益拥挤的背景下，部分国际资金开始通过衍生品增加对中国股市的上涨敞口。据彭博社 9 月 6 日报道，巴克莱、瑞银等机构近期均观察到，客户对挂钩中国 CSI 系列指数的看涨期权和掉期合约需求上升，越来越多策略师也开始推荐通过衍生品布局中国市场，尤其关注中小盘股票。其背后的重要原因是，韩国和日本此前因半导体、AI 产业链受到大量资金追捧，相关交易已较为拥挤，而中国市场在 AI 产业生态、科技企业数量及相对估值方面开始显现替代吸引力。值得注意的是，外资目前主要通过期权和掉期等工具建立多头头寸，而非大规模直接增持现货股票，说明这种资金回流更多体现为战术性、交易性配置，而非长期资产配置逻辑已经发生根本转变。整体来看，全球 AI 投资正在从日韩市场向中国扩散，外资借助衍生品放大对中国股市上涨的押注，表明中国资产正在重新进入全球资金的风险偏好配置范围，但其持续性仍取决于市场盈利预测、估值修复和政策环境能否进一步改善。（CL）返回目录
【形势要点：华泰金控被香港证监会调查内幕交易案件】
据市场消息，香港证监会 8 月曾赴华泰金控（香港）办公室开展现场调查，并要求部分员工及管理人员配合问询。华泰金控随后表示，相关调查并非针对公司本身，而是涉及个别客户。此次调查受到关注，主要因相关客户账户被指与今年 5 月富途、老虎证券期权内幕交易案件存在关联。该案涉及通过富途、老虎、华泰金控及盈透证券等平台开立的 47 个账户，相关账户在中国监管部门公布跨境证券业务整治措施前集中建立看跌期权头寸，随后因相关平台股价下跌获得约 1.55 亿美元收益，目前资金来源及是否涉及未公开信息仍待调查确认。值得注意的是，香港证监会今年以来已加强与廉政公署等部门协同执法，对内幕交易、市场操纵及挂牌机构客户交易开展更深入调查。对于跨境券商而言，监管重点正在由机构是否挂牌进一步延伸至客户身份识别、交易路径还原、异常账户监测及资金来源核查。随着内地持续整治非法跨境证券业务，香港持牌机构面临的客户审查和合规责任预计进一步上升，跨境证券交易监管也将更加重视监管协作和交易穿透。(ZZJ) 返回目录
【形势要点：香港首个五年规划聚焦离岸人民币业务扩容】
香港特区行政长官李家超日前在香港银行公会活动上表示，香港首个五年规划将于 9 月 16 日公布，未来将重点推动香港融入国家发展战略，其中拓展离岸人民币业务、扩大与中国内地金融互联互通机制将成为重要方向。李家超表示，人民币国际化是“十五五”规划的战略重点，香港作为全球最大的离岸人民币业务枢纽，将持续扩充离岸人民币投资及风险管理产品，并强化金融市场基础设施建设。市场数据显示，截至 2025 年底，香港人民币存款规模超过 1 万亿元人民币，人民币跨境贸易结算、债券发行及资产管理等业务持续增长，香港已成为全球离岸人民币资金池和交易中心。此次规划重点提及的离岸人民币业务，主要包括扩大人民币计价金融产品供给、发展人民币债券市场、完善人民币外汇及利率风险管理工具，以及深化“股票通”“债券通”“跨境理财通”等互联互通机制。通过提升人民币资产配置渠道，吸引境外投资者参与中国金融市场，进一步增强香港作为国际金融中心的功能。在金融互联互通方面，李家超提出，将继续推动香港与内地资本市场连接机制发展，包括优化沪港通、深港通、债券通等安排，并支持北部都会区建设、基建项目融资及大宗商品市场发展，发挥银行业服务实体经济和科技创新的作用。分析人士认为，香港未来五年规划的金融方向，本质上是进一步强化香港作为中国连接全球资本市场的重要节点作用。（WW）返回目录
【形势要点：超预期就业数据加大美联储加息预期】
美国劳工统计局近日公布的数据显示，8 月非农就业人口增加 16.2 万人，显著高于此前 12 个月平均每月仅 3.1 万人的增幅。这一数字不仅远超市场预期的 5.5 万人，更较 7 月初值出现惊人的逆转。失业率则维持在 4.1% 不变，失业人数稳定在 700 万人。美国 8 月就业增长超预期回升，失业率持平，表明劳动力市场动能强于此前预期。与此同时，6 月和 7 月非农数据均被上修——6 月新增就业由 2 万人上修至 3.1 万人，7 月则由减少 2.3 万人大幅修正为增加 2.1 万人，两个月合计较此前公布的数据增加 5.5 万个就业岗位。数据公布后，市场迅速作出反应，美联储 9 月维持利率不变的概率降至 49.4%，累计加息 25 个基点的概率升至 50.6%。美国国债收益率走高，股指期货下行，黄金失守 4400 美元。有分析认为，这意味着，此前“劳动力市场正在失速、不宜收紧政策”的反对加息的理由已难以站稳。不过，机构普遍认为就业本身已不再是 9 月美联储决议的决定性变量，接下来将要公布的 CPI 与 PPI 数据，将是更重要的参考依据。另有分析认为，9 月份并不构成美联储必须加息的时间窗口，即使即将公布的 CPI 仍保持温和上涨，也只是将进一步加大美联储的加息概率和预期，而不代表美联储一定会有所行动。(LXF) 返回目录
【形势要点：全球最大主权基金拟大幅减持美国国债】
据英国《金融时报》报道，全球最大主权基金挪威主权财富基金管理机构挪威银行投资管理公司（NBIM）向挪威财政部提交建议，拟调整基金债券投资基准，将政府债券权重从目前的 70% 下调至 50%，提高其他发达市场固定收益资产占比。据悉，此次调整预计削减全球政府债券配置约 1060 亿美元，减持大头来自美国国债，美债持仓将减少近 800 亿美元，但基金整体美元敞口仅微降 0.5 个百分点，基本维持原有水平。基金在压缩美债的同时增配美国机构担保 MBS 等风险更高的固收品种，这类产品信用资质接近美债，可获取额外风险溢价，也会引入抵押贷款提前偿付风险，日本国债配置将提升 2.8%，英国国债权重维持不变。此次调整还涉及债券基准体系改革，即不再单纯依赖政府债券，而是让政府债券与发达市场其他债务资产各占一半，同时拟以各国债务市场价值替代 GDP 作为权重计算依据。这一改革背景是全球债务水平持续上升、美国国债收益率长期处于较高水平，传统政府债券投资回报和风险平衡面临挑战。值得注意的是，挪威财政大臣此前曾表示暂无削减美国资产敞口计划，因此此次调整更多体现为基金内部固定收益资产结构优化，而非对美国资产的战略性撤离。（HY）返回目录
【市场：加息预期带动套息交易平仓推高日元汇率】
9 月 2 日，日元兑美元单日涨幅超过 2%，触及近一个月高位，逼近今年 5 月日本财务省入市干预后的水平，并于 9 月 3 日延续涨势。此轮行情的直接导火索，是日本央行行长植田和男及委员高田创相继发表的鹰派表态，两人均暗示 9 月 18 日的央行议息会议存在大幅加息的可能性。利率互换市场目前已完全消化日本央行本月加息 25 个基点的预期，并计入明年 7 月前再度加息约 75 个基点。随着加息预期升温，以低息日元融资、买入高息资产的套息交易正面临系统性拆解压力。巴西雷亚尔、南非兰特、墨西哥比索等高息货币 2 日兑日元均跌逾 1%，显示资金撤离范围已超出美元资产。美国银行表示，此次美元兑日元的走势，反映的是过去 48 小时内市场风险的全面重新配置。据彭博分析，日本央行 9 月 2 日公布的当前账户预测值与货币经纪商估算值之间的差距，远不足以支撑“大规模买入日元”的干预判断。因此，本轮日元急涨的核心驱动力，是市场对日本央行政策略径预期的骤然转变。芝加哥商品交易所数据显示，2 日美元兑日元看涨期权（即押注日元升值方向）成交量是看跌期权的逾 2.5 倍，大量交易者趁势平掉此前积累的日元空头头寸。野村证券驻伦敦外汇期权高级交易员
Sagar Sambrani 表示：“我们正目睹日元融资套息交易的大规模平仓。”市场的普遍共识似乎是，轻松做套息交易的时代已经过去。与此同时，日本出口商也在加速将美元兑换为日元，进一步推动日元升值。（WHX）返回目录
【形势要点：地缘与通胀担忧下全球资本趋于保守】
地缘冲突升温与通胀压力再起，正在推动全球资金明显向防御性资产转移。据路透社近日援引 LSEG Lipper 数据，截至 9 月 2 日的一周，全球货币市场基金净流入 461 亿美元，创 8 月 5 日以来最大单周流入；短期债券基金净流入 74.3 亿美元，为 7 月 8 日以来最高。同期，美国与伊朗围绕霍尔木兹海峡的冲突推升油价，布伦特原油一度升至每桶 97.62 美元，加剧市场对通胀和高利率延续的担忧。资金配置也呈现明显分化：全球债券基金净流入降至五周低点，政府债和公司债分别净流出 33.4 亿和 14.1 亿美元；黄金及贵金属基金则连续第八周获得净流入。股票市场并未出现全面撤退，但美国股票基金净流出 111.2 亿美元，而欧洲和亚洲股票基金分别净流入 130.9 亿和 42.2 亿美元。整体来看，资本并非完全退出风险资产，而是在缩短久期、提高现金和黄金配置，并进行跨区域再平衡，反映全球资金在地缘风险、油价上涨和利率不确定性上升下正趋于谨慎。（CL）返回目录
【调整与修正】
无
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