0820｜谷基向Z基转化的历史时刻（子明私享会）
文章预测，2026年底中美将从股基逻辑转向债基逻辑，资本偏好由市梦率转为分红率。这一转变将推动市场从追逐破坏式创新的“布道者”时代，迈向重视稳定收益与公共基础设施的“组合者”时代。靠信仰募资和ToC销售的企业将面临生存危机，依赖ToG、ToB长期订单的企业则更具韧性。当前AI产业已显现这一趋势：Leopold Aschenbrenner因高杠杆爆仓陨落，马斯克转向出售算力，黄仁勋选择发债融资，SpaceX与谷歌签订算力订单，AI资产正经历结构性重估，并可能成为全球资本市场洗牌乃至经济危机的导火索。
0820｜个人理想中的后续调整节奏（冷局）
首先给大家讲一下F3、F5怎么算数值（软件不是我的，是国际大师帝纳波利的，我没法告诉你们指标怎么设置），我只能告诉你们原理。 F3 和 F5 其实就是黄金分割点位，F3 是 0.382 位，F5 是 0.618 分割位 $$F3=A-(A-B)*0.382$$ $$F5=A-(A-B)*0.618$
0820｜子明私享汇补充更新：谁能通过六张网赚到钱？
8月18日 17:53 我总觉得，蓝党靠股票，红党靠银行新党靠债市 其实不是新党靠债市，看起来这是个直观的事情，但内部逻辑有跳步 新党靠的是资本市场IPO，资本市场的繁荣并不能惠及大部分普通百姓。债券市场的是我们借新还旧，财政投放资金的最大来源，是用来平衡这个K型的一个工具 所以，在经济走下坡路的时
0819投资内参·2349｜科创重挫6.9%，元凶非美债利率，光模块与AI应用待验
2026年8月19日A股与港股明显分化：上证收3894跌2.4%，深证成指跌5.0%，创业板指跌6.3%，科创50跌6.9%，两市成交约2.5万亿，5000只个股下跌、百股跌停；港股恒指微涨0.1%，金融、公用、地产护盘。宇树上市首日收845元大涨460.3%，但市场解读为"抽血"而非扩散，人形机器人板块未跟进。 洞见公社提出新归因：30年美债利率破5.3%是结果而非原因，真正压力来自8月AI信用债供给激增，美国IG公司债发行约1450亿美元创同期新高，hyperscaler订单覆盖倍数从近5倍降至不足2倍，信用利差走扩带动长端利率被动上行。建议优先抄底中美科技股与黄金，对美债保持耐心。 光模块产业链出现新逻辑。寒武纪690芯片三季度开始台积电版出货；Credo今年光模块客户仅3个，800G上半年无出货、放量看2027年，1.6T预计2027年三季度送样；高意专家透露中际明年规划3000至3500万支1.6T，Coherent规划1300万只，磷化铟衬底出口管制推动CW芯片国产替代，CW市场四年内或增长50倍达百亿美元级。 Anthropic Q2收入超115亿美元同比增约14倍，7月底ARR约650亿美元，中性情景年底ARR可达1100至1300亿美元，突破千亿几成定局。中报密集披露期叠加极端波动，指数存在缓慢二次探底可能，建议控仓防守、风格再平衡，关注防御与顺周期方向。
0819｜年轻人拒绝为老登资产买单（端宏斌）
文章围绕网络流行词“老登资产”展开，将其定义为价格高、效用低、依赖下家接盘、绑架生活方式、靠市场共识维持价格的资产类型，并以茅台、奢侈品、房地产、富养女等为例进行说明。文章重点分析“老登富养女”的三种形态：家境优渥的“真富养型”、靠中产收入包装出上流形象的“中产杠杆型”、以及估值虚高的“穷养公主型”，指出后两类本质是高溢价、低效用的婚姻负债。年轻人对此的应对包括退出市场、切换低溢价择偶标准或转向海外婚恋。文章认为，老一辈将旧有估值强加于年轻人，却回避自身占位过多的事实，其真正焦虑在于自身已在下行周期中受损，却希望年轻人共同承担。
0819｜央行对海外货币政策的判断（睿哥）
中国央行在二季度货币政策执行报告专栏中分析了海外主要经济体货币政策调整动态，指出全球货币政策不确定性上升，发达经济体普遍加息或维持高利率，新兴经济体因汇率压力加息，部分因利率过高而选择降息。央行认为，海外通胀走高主要源于中东局势推升大宗商品价格、人工智能投资热潮拉动需求以及关税带来的通胀压力，且加息难以根本解决这些问题。预计本轮海外货币政策调整相对温和，更多是象征性加息，不会影响中国保持适度宽松的货币政策立场，但利率上行可能对全球金融市场、尤其是经济基本面脆弱的新兴经济体产生外溢影响，加大股市波动。同时，央行提示关注地缘政治、人工智能发展、贸易摩擦及发达国家财政可持续性等风险。
0819｜全面测算AI对经济与资产的影响（研报）
本文复盘历次工业革命脉络，结合全球与国内双重视角，定性定量分析AI对经济与资产的影响。研究指出，区别于前三轮工业革命，本轮AI技术变革延伸至脑力劳动场景，兼具高投资强度和快扩散速度特征。美国与韩国分别映射AI周期的需求端与供给端，资本开支与AI产品出口均保持强劲。中国AI处于"先建设、后应用、再变现"早期阶段，但对GDP贡献已超四分之一、出口增量贡献超五成、物价回升贡献达两三成，主要源于算力基建和相关资本开支扩张，生产率红利尚未兑现。AI带来K型分化，投资、出口、价格、利润向AI产业链集中。预计本轮AI投资高潮将在2027-2028年达峰，随后应用端有望迎来盈利兑现窗口。资产层面，AI加剧权益K型分化与波动，放大债券利率博弈空间，抬升铜铝等工业金属价格中枢。
0819｜从宇树科技看人形机器人本体厂演进（研报）
宇树科技以四足机器人起家，2016年成立后逐步拓展至人形机器人领域。2025年公司实现营收16.99亿元、扣非归母净利润5.91亿元，同比分别增长332.64%和652.78%，毛利率60.44%，扣非净利率34.77%。人形机器人销量从2023年的5台快速放量至2025年的5,215台，收入达8.68亿元，占主营业务收入的51%，超越四足机器人成为第一大业务，各产品毛利率收敛于约60%。公司核心零部件高度自研，外购成本占比仅14%-18%，具备显著成本与定价优势；运动控制"小脑"能力全球领先，并沿WMA与VLA两条路线同步推进具身大模型研发，42亿元拟募资中20亿元投向智能机器人模型研发，科研教育市场收入贡献突出。2026年科创板IPO发行价150.80元/股，募集净额59.17亿元，超募17.15亿元，DeepSeek等头部资本参与战略配售。产业层面，特斯拉Optimus产线落地，国内整机出货从万台迈向十万台，场景向工业制造、物流等领域扩散；VLA与WMA加速融合，硬件子系统成熟度普遍达75%-90%，正进入前商业化阶段。据测算，2025至2035年全球机器人市场规模有望由约4,000亿元增至约21,200亿元。对比可比公司及新能源汽车放量阶段，人形机器人本体厂估值仍具重估空间，未来有望由单一硬件估值向分部估值切换。
0819｜宏观前瞻 住房公积金（沉默的螺旋）
新版住房公积金管理条例将于9月20日施行，首次明确公积金可用于购买政策性金融债，并拓宽提取范围至装修、物业费等场景。10万亿规模的公积金池使用效率有望提升，为居民投资和消费腾挪空间，同时可成为长钱机构对接超长期特别国债，形成产业投资闭环。宇树科技将于8月19日登陆科创板，市场预期其二级市场可成交市值在千亿以上，二千亿以下均属合理配置区间。全球债券抛售加剧，美10年期国债收益率升至4.75%，创19个月新高，欧债同步走弱，欧元区通胀超目标1个百分点，制约欧央行降息空间。美国7月进出口价格指数同步走弱，终端消费需求存萎缩迹象。美国7月新屋开工环比骤降12.4%，高利率抑制房地产投资，相关产业链将受冲击。纳斯达克夜盘跳空低开，内盘保持独立行情，存量博弈下需放量方可延续上攻。
0819｜挽狂澜于既倒才是真男人（猫哥）
文章认为朱相是邓小平之后中国市场经济转型的核心设计者与执行者，将上世纪90年代定位为没有先例可循的"逆风局"。在分税制改革、国企脱困、银行剥离坏账、应对亚洲金融危机等多项硬仗中，朱相组合以极高执行力稳住了宏观经济，并为加入WTO奠定基础。横向对比东欧与独联体国家普遍出现的经济大幅衰退，中国在转型期仍实现GDP数倍增长，通胀与通缩均被控制，社会未陷入动荡。作者将这一时期定性为中国现代经济秩序的奠基阶段，强调朱相的战略判断与改革魄力在时间紧迫、容错空间极小的条件下，对国家长远发展产生了决定性贡献。
0819｜天下莫能与之争（江宁知府）
文章以《雍正王朝》中康熙与佟国维的饭局为切入点，分析古代权力交接的逻辑。佟国维代表世袭望族，其政治资本来自家族与皇室姻亲，他判断太子必废并押注八爷；而康熙借提拔隆科多担任九门提督之机迫其退休，暗示倾向四爷。双方由此展开"烧冷灶"与"烧热灶"的分工。文章将权力交接分为三种情况，重点剖析"非成熟交接"与"以布局未来变革为基础的成熟交接"，强调继任者选择服务于下阶段治理任务，康熙不选"像自己的人"，而是针对积弊挑选改革派四爷。剧中文官班底、八爷党声势在军权面前作用有限，真正的较量在于最终关头的果断出手。文章进而对照英美日的现代权力交接模式，梳理预留过渡期、影子内阁、文官体制加选举指定等做法，指出其与古代皇权交接的异同，最后以"夫唯不争，故天下莫能与之争"收束全文，揭示顶级政治较量中保存实力、后发制人的核心逻辑。
0819｜乌克兰炸俄版京东泽连斯基的绝户计（卢克文）
文章以8月乌克兰无人机袭击俄罗斯"野莓电商"中心仓库为切入点，指出泽连斯基正推行"俄罗斯痛苦制造计划"。作者分析，乌方不再局限于打击炼油厂等军事经济目标，而是有计划地攻击民生基础设施：通过摧毁炼油设备引发油荒，再以低成本打击大型电商仓库，破坏其"中心仓—中转—提货点"物流体系。作者认为，这会推高物流与商品价格，加剧通胀，迫使央行加息，进而扼杀中小企业，形成恶性循环。作者还指出，袭击将使普京无法维持"战争不影响民众生活"的假象，将经济压力转化为政治压力；与此同时，文章也提醒，乌克兰自身国力消耗严重，该计划能否最终奏效，取决于双方谁能更持久地承受代价。