ECONOMIC DAILY

安邦集团 中国宏观经济研究中心

2026 年 7 月 13 日 星期一 总第 7701 期

分析专栏

上海经济发展潜力正在下降

优选信息

平均工资折射地方产业升级方向 …4
鼓励消费需要 "耐心政策" …5
地方化债仍面临双重压力 …5
海南将成中国首个禁售燃油车省份 …6
成本压力下整车企业亏损面持续扩大 …6
国内旅行社暑期继续挤 "泡沫" …7
女性在男性主导职业领域占比持续攀升 …7
法拍房市场 "以价换量" 是主基调 …8
珠三角部分出口企业订单回暖但盈利未改善 …8
中国饮用水巨头加速走向 "水源垄断" …9
日本中小企业加快调整在华布局 …9
亚马逊美站中国卖家数超美国但营收差距大 …10
美国进一步深化对中国科研合作限制 …10
中巴走廊能源债务拖欠态势持续恶化 …11
"半导体繁荣" 成为韩国财政扩张核心来源 …11
格雷厄姆去世加剧共和党中期大选前的挑战 …12

ANBOUND 安邦 | 每日经济 ECONOMIC DAILY 1

【上海经济发展潜力正在下降】

一百多年来, 上海一直是中国的经济 "龙头", 中流砥柱的城市地位几乎没有动摇过。从清末开埠, 到民国时期的远东第一大城市, 再到新中国成立后的工业重镇, 改革开放之后上海更是全国经济的风向标。老一辈人讲 "上海货", 那是品质的象征; 年轻一代看上海, 那是金融中心、时尚之都、国际化大都市的代名词。不管时代怎么变, 上海始终站在最前面。但是站在当下往前看, 从其内部的结构性问题以及经济发展潜力的角度看, 上海的经济发展潜力正在下降, 将来或许难以再承担中国经济中流砥柱的作用。

从数据上看, 上海作为中国经济第一城毋庸置疑。2025 年, 上海的 GDP 达到 56708.71 亿元, 同比增长 5.4%, 经济总量继续排在全国城市第一名。无论是金融、贸易、航运, 还是高端制造、科技创新, 上海依然拿得出手; 每年的进博会、陆家嘴论坛、各类高端国际会议, 也总能吸引全世界的目光。

但如果拆开来看，上海经济在发展潜力方面的隐忧越来越多。

首先, 房地产经济坍塌后遗症仍在, 包袱越来越大。上海过去几十年的发展和全国一样, 最大的问题是过度依赖房地产, 别的地方因此产生的问题, 上海只会更多、更大。简单来看, 上海土地出让金收入在 2021 年最高点的时候接近 3400 亿元, 但到 2025 年这个数字已经掉到 2500 亿元左右,2026 年还在进一步减少。过去这些年, 上海房地产及其关联产业占 GDP 的比重长期在 20% 上下, 相当于每五块钱经济产出里, 就有一块钱来自房子和地皮。房地产经济模式显然已经坍塌, 但其惯性还在, 债务还在, 运转成本还在, 而且过去基础设施建设的规模越大, 维护成本就愈发惊人, 由此导致收入大幅下降后的资金缺口将会日益扩大。同时, 上海楼龄 20 年以上的住宅比例在全国最高, 城市更新迫在眉睫, 但短期内又找不到可模式化、可市场化的出口。

其次，作为上海经济支柱的几大国资表现较差。大统计口径下，上海国资营收占上海 GDP 的比重超过 60%，国资表现直接影响上海整体经济，而这方面的问题日益明显。

作为上海的标志性国企和百年老店，光明集团旗下有四家上市公司，光明乳业、光明肉业、光明地产、金枫酒业，2025 年全部亏损。

光明乳业，曾经的中国乳业三巨头之一，2025 年营业收入 238.95 亿元, 同比下降 1.58%, 归母净利润亏损 1.49 亿元, 而上年同期还是盈利 7.22 亿元, 同比大幅下降了 120.67%。营收连降四年, 核心盈利能力基本垮了。曾经的 "乳业三巨头", 现在跟伊利、蒙牛已经不在一个台面上了。

光明肉业，旗下子公司拥有大白兔奶糖、梅林午餐肉这些耳熟能详的国民品牌，2025 年归母净利润亏损 1.32 亿元，同比下降 161.3%。

光明地产更惨。2025 年归母净利润亏损 36.54 亿元, 亏损同比扩大 285.26%。这家在上海扎根三十多年的老牌国资房企,2024 年才刚刚开始亏损,2025 年就直接把亏损翻了三倍。光计提资产减值就超过 20 亿元, 亏损的金额占了 2024 年末净资产的 35.66%。

金枫酒业，黄酒行业的龙头，2025 年全年营收 5.28 亿元，下滑 8.67%，归母净利润只有 204 万元。如果没有 375 万的政府补助，全年就是净亏损。扣非净利润连续六年为负，三家工厂产能利用率只有 35%。

光明系之外，还有很多上海大国资的情况也不理想。

上汽集团,2025 年上汽大众销量跌到 102.4 万辆, 上汽通用 53.5 万辆,2025 年归母净利润 101 亿元。而在 2018 年上汽巅峰时刻, 上汽大众卖了 206.5 万辆, 上汽通用卖了 197 万辆。2018 年上汽归母净利润更是高达 360 亿元。七年时间, 从销量到利润的断崖式下跌, 这是结构性的变迁。燃油车的时代过去了, 合资品牌的光环也褪色了, 但相应的产品和模式还谈不上 "及时跟上", 产业升级换代在进行, 但还到不了轨道切换的程度。相比比亚迪、小米乃至很多造车新势力, 上海的汽车产业也难以展现出领导性的市场地位。

宝钢长期以来是上海国资的支柱, 也是中国钢铁行业的标杆。但 2026 年一季度, 宝钢归母净利润 22.25 亿元, 同比下滑 8.61%。这家中国钢铁领域的龙头, 正在持续面临整个钢铁行业需求下行的巨大压力。房地产持续低迷, 建筑用钢需求萎缩, 制造业用钢也受到出口波动的影响。宝钢虽然拥有高端汽车板和电工钢等产品线, 但在整体需求收缩的情况下, 高附加值产品的利润率也在收窄。

再看大飞机制造。国产大飞机 C919 的总装线落在上海, 中国商飞总部也在上海, 这是国家给上海的一个重要布局, 也是中央资源对上海的输出和支持。然而,C919 虽然叫国产大飞机, 但实际上有很多零部件依赖进口, 依赖来自美国、欧洲等地区和国家的产业链供应。这就带来一个问题: 当地缘环境一有风吹草动, 供应链就可能出问题。这几年 C919 交付进度一拖再拖, 国内航司已经给予大量 "加持", 让 C919 订单拿了不少, 但交不出货来。2025 年全年只交付了 15 架 C919, 仅相当于同级别波音 737 客机不到半个月的交付量，也远低于年初设定的 75 架的交付目标。上海作为总装基地，工厂建了，产线铺了，人就位了，但飞机生产不出来，自身发展尚且如此，相应的产业带动也就无从谈及了。

再次, 上海经济的另一重隐忧, 在于它对港口经济的深度依赖。上海港是全球集装箱吞吐量最大的港口, 但港口经济的问题就在于, 净出口数据差, 货物绝大多数不是上海自己产的。江苏的电子产品、山东的机械设备、安徽的家电、长江中上游的各类工业品, 通过长江黄金水道和陆运汇集到上海, 再从洋山港和外高桥港区发往全球, 这就产生了巨大的流量。上海外贸的巨大流量实际是上海经济的重要源动力, 对上海经济的实质拉动极其惊人, 带动了产业落地和数十万人的就业。上海就像一个巨大的通道, 货物从腹地运进来, 装上船运出去。在这个通道里, 上海赚的是物流、金融、贸易服务、航运保险这些配套服务的钱。

这种模式最大的隐忧在于, 增长的主动权不在自己手里。货物大多是外地生产的, 出口订单是别人的。当全球经济好、出口旺盛的时候, 上海的港口经济跟着一起繁荣。一旦出口下降, 上海港口经济的脆弱性就会显现。没有货物可运, 港口闲置, 物流公司没生意, 航运金融萎缩, 贸易服务需求下降, 整个链条都会受到冲击。这几年, 尽管中国进出口仍高速增长, 但实际上已经处于逆全球化阶段, 全世界范围经济的不确定性在普遍加大, 中美、中欧、中印等等, 都存在很多难以调和的深层次矛盾。如果外需因外部原因大幅减弱, 如果江苏、山东、长江中上游的出口下滑, 上海港的吞吐量会跟着往下走, 整个上海经济就会被抽去一大块。

综上, 上海过去的增长靠的是房地产、金融、外贸、大制造业国企等, 这些事上海做得很早也做得很大。但增长到了现在这个阶段, 决定城市未来的已经不再是存量有多大, 而是新经济能跑多快。房地产、国资已经难以支撑上海的未来, 外贸又存在极大不确定性, 尽管上海也在布局芯片、人工智能、生物医药等新经济, 也得到中央资源的强大输出和支持, 并已经取得了一定成绩, 但大多数新经济产业里, 真正能规模化赚钱的, 还没形成气候。

一座城市从 "老本" 切换到 "新路", 中间有一个很长的转换期, 上海现在就卡在这个转换期里, 旧的还在掉, 新的还没顶上来。即便国家继续向上海注入资源, 这些结构性问题也不会自动消失——上海面临的不是缺资源, 而是存量太大了。房地产和传统国资在整个上海经济里占了太大比重。因此可以说, 从增长潜力和发展前景来看, 上海经济正在减速过程中, 或许将来难以再承担中国经济中流砥柱的作用。

从国内城市的对比来看，尽管现在深圳的经济总量还落后于上海，但深圳与上海相比，两座城市经济的底层逻辑差别很大。深圳这些年在电子信息、人工智能、新能源汽车、生物医药这些领域扎得明显更深，并且不是最近才开始追风口，而是十几年前就一步步铺开，直到今日开花结果。尤其重要的是，从城市经济的竞争来看，深圳的赛道恰好与中国当前的战略方向高度一致，相当于深圳的产业结构和国家要的东西是在同一个方向，保持了一致。另一方面，深圳的产业结构相对轻，历史包袱轻，相当于整个城市经济就是 "轻资产"，房地产依赖没那么深，转型的阻力自然要比上海小得多。从数据上看，深圳的工业增加值增速、高技术产业占比、新经济的贡献率都明显高于上海，这些指标不是靠短期冲刺就能追上的，是很多年积累下来的结果。今后深圳大概率还会沿着这个方向继续往上走，产业结构更轻、更有弹性，与国家的战略方向也会更加吻合。

从增长潜力和长期趋势来看，除非上海能够在城市更新上取得实质性的突破，扭转传统国资的颓势，加快产业结构的调整，否则深圳在经济增长潜力上有可能进一步超越上海，这不一定发生在近期，但这个大方向是基本存在的。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

上海经济面临多重隐忧，房地产经济模式难以为继，包括光明、上汽、宝钢等支柱国资表现也并不理想，港口经济的依赖度高同时不确定性也高。尽管当下上海的经济总量还是全国第一，但从发展潜力和前景看，这个 "龙头" 已经不那么稳了。如果不扭转传统国资的衰退，不加快产业结构的调整，不在城市更新上取得实质性突破，那么被深圳超越，可能只是一个时间问题。（LXF）返回目录

【形势要点：平均工资折射地方产业升级方向】

近日，全国多个省份公布 2025 年城镇单位就业人员年平均工资数据，整体仍保持增长态势。其中，天津非私营单位年平均工资达 14.95 万元，广东、浙江、江苏分别达到 14.33 万元、14.19 万元和 13.50 万元，继续位居全国前列；私营单位中，广东以 8.39 万元居首。从行业看，信息技术、金融等行业仍保持较高收入水平，但制造业成为工资增长最快的领域。国家统计局数据显示，2025 年全国制造业城镇非私营单位和私营单位平均工资分别增长 5.2% 和 6.4%，均高于整体平均增速。广东、江苏、浙江等制造业强省依托先进制造业和战略性新兴产业集聚，不仅保持了较高工资水平，也进一步强化了区域竞争优势。不过，平均工资更多反映的是产业结构变化, 并不等同于居民实际收入水平。由于统计口径涵盖税前工资、奖金、绩效及各类补贴, 且容易受到高收入行业、大型企业及非私营单位集中效应影响, 平均值与普通劳动者收入感受之间往往存在差异。同时, 灵活就业人员、个体经营者等群体也未完全纳入统计范围。因此, 从政策制定角度看, 比平均工资高低更值得关注的是, 一个地区能否依托优势产业持续创造高质量就业岗位, 能否推动更多普通劳动者分享产业升级带来的收入增长, 这将比单纯追求平均工资提高更能体现经济发展的质量与包容性。(ZZJ) 返回目录

【形势要点：鼓励消费需要"耐心政策"】

粤开证券首席经济学家罗志恒表示, 提振消费, 关键是呼唤 "耐心政策", 政策理念从宏观数据导向转到微观感受导向。耐心政策包括两个方面: 一是政策的连续性和稳定性, 另一个就是着眼长远而非盯住短期, 避免 "今天出政策、明天见效果" 的短期期待。从长远出发改变预期, 要看居民的抗风险能力是否提高、资产负债表是否修复。比如, 这些年都有 "以旧换新" 资金, 去年有 3000 亿元, 今年有 2500 亿元, 政策效果总体较好, 但耐用消费品消费会逐步趋于饱和, 下阶段要优化。这个资金如果用于提高 1.8 亿领取城乡居民养老金的群体的养老金水平, 来改善社会保障, 那一年能够增加 1300 块钱的收入, 平均到一个月, 能增加 116 元, 可以让平均月养老金提高到 362 元, 累积到一定程度就能改变中低收入群体的预期。更具体而言, 提振消费要从根本上解决三个问题: 提高消费能力、提高消费意愿、提高供给对需求的适配性。消费能力呼唤收入分配改革, 消费意愿呼唤社保体系改革, 供给对需求的适配性呼唤企业市场准入和产权保护改革。罗志恒表示, 供给对需求的适配也很重要, 现在经济总体上是 "供强需弱", 但实际上这主要体现在商品领域, 服务领域目前存在 "供给不足", 尤其是高质量的养老、托育、家政、文旅等供给不足, 制约了消费提升。(WHX) 返回目录

【形势要点：地方化债仍面临双重压力】

汇丰银行近期表示, 中国地方政府债务风险化解工作仍在持续推进,2025 年地方政府融资平台 (LGFV) 债务占 GDP 的比重由 47.2% 微降至 46.8%, 整体杠杆水平有所改善。但国家审计署发现, 部分融资平台通过数据造假等方式虚假退出融资平台名单, 反映出部分地区存在以统计调整替代实质化债的现象, 潜在风险仍可能被掩盖。当前化债进程面临的核心制约仍来自地方财政持续承压。受房地产市场调整影响, 地方土地出让收入同比锐减 28.7%, 地方政府重要收入来源明显萎缩, 不仅削弱了偿还和置换存量债务的财政能力, 也影响了专项债券项目配套资金落实及发行节奏, 进而制约基础设施投资和稳增长政策传导效果。从趋势看, 地方债务风险已由单纯的融资问题逐步转向财政收入、资产价值与经济增长相互交织的结构性问题。未来，化债工作的重点不仅在于压降债务规模，更在于提升财政可持续性、增强地方经营性现金流和培育稳定税源，推动融资平台市场化转型，避免风险在统计层面下降而在实际经营层面积累。如何在风险化解与稳增长之间保持平衡，仍将是下一阶段地方财政和宏观政策面临的重要挑战。（ZC）返回目录

【形势要点：海南将成中国首个禁售燃油车省份】

海南近日发布《"十五五" 海南国家生态文明试验区规划》，再次明确平稳推进 2030 年禁售燃油车。按照规划，除特殊用途车辆外，公共服务和社会运营领域新增、更换车辆将全面实现清洁能源化，私人用车新增和更换新能源汽车占比也将达到 100%。到 2030 年，海南新能源汽车保有量占比预计由 2025 年的 23.75% 提高至 45%，车桩比控制在 2.5:1 以内。海南早在 2019 年就率先提出禁售燃油车时间表，如今已从远期目标进入基础设施、能源供应和法规配套的实施阶段。海南岛地域相对独立、出行半径有限，旅游租赁车和运营车辆占比较高，具备率先推进汽车全面新能源化的条件。不过，禁售并不等于现有燃油车立即退出，也不意味着到 2030 年全省汽车全部电动化。真正的难点在于充换电设施能否覆盖农村、景区和高速公路，节假日集中用电能否得到保障，以及二手车流通、维修体系和偏远地区用车成本如何处理。作为全国首个省级禁售试点，海南的意义不只在于扩大新能源汽车消费，更在于测试一个地区从汽车销售、能源供应到交通管理整体转型的成本。如果海南能够平稳完成过渡，其经验可能成为其他地区制定燃油车退出路线的重要参考。（YXT）返回目录

【形势要点：成本压力下整车企业亏损面持续扩大】

7 月 12 日晚间，赛力斯发布 2026 年半年度业绩预亏公告，预计上半年归母净利润 29.41 亿元同比由盈转亏，其中核心子公司赛力斯汽车，即问界汽车，预计亏损 10.5 亿元至 13 亿元。值得注意的是，赛力斯一季度仍实现归母净利润 7.54 亿元，说明二季度盈利压力显著加剧。公司将亏损原因归结为两方面：一是存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料价格上涨推高生产成本；二是受技术迭代和车型换代影响，部分存量资产适配性下降，公司相应调整账面价值。此前赛力斯董事长张兴海曾表示，存储芯片价格涨幅高达 5 倍，碳酸锂价格由去年同期 8 万元 / 吨升至 18 万元 / 吨，使问界品牌平均每辆车制造成本增加 1.5 万至 2 万元。当前，整车行业盈利能力普遍承压，乘联分会数据显示，2026 年 1—5 月汽车行业收入同比增长 1.4%，但成本增长 2.3%，利润同比下降 20%，销售利润率降至 3.4%。赛力斯也是近期第三家发布预亏公告的 A 股整车企业，广汽集团预计上半年亏损 40.6 亿元至 45.7 亿元，江淮汽车预计亏损约 7.4 亿元。总体来看，智能化和新能源转型正在推高整车企业对芯片、锂资源和工业金属的成本敏感度，在价格竞争尚未完全缓和的情况下，车企亏损面扩大反映出行业竞争已从销量扩张转向成本控制、资产效率和现金流韧性的综合考验。（CL）返回目录

【形势要点：国内旅行社暑期继续挤"泡沫"】

今年暑期国内旅行社的订单普遍呈断崖式下跌。江浙沪地区不少旅行社门店传统跟团游订单直接腰斩，新疆等地接社业务量普遍下滑 15% 到 25%，多数同行都面临订单暴跌的困境。旅榜文旅研究院面向 5000 名从业者的调研更显示，超 90% 的受访者反馈今年暑期门店订单同比降幅达 30% 至 50%。奇怪的是，旅游市场整体热度并未消退，新疆等地游客依旧源源不断，可主动联系旅行社咨询的客人却寥寥无几，散客化、自由行已成为绝对主流，传统大包团的市场空间被持续挤压。值得注意的是，2019 年到 2025 年，国内旅行社数量从 38943 家疯涨至 70354 家，即便疫情期间也未停止扩张，新增主体大多是缺乏产品研发能力、产品高度同质化的中小旅行社，行业供给泡沫越堆越高。当大众对旅行社的服务需求逐年萎缩，仅剩老年群体、亲子家庭和商务客群仍有刚需。去年以来，监管与平台的双重整治加速了行业崩盘。文旅部接连通报多批次旅游市场违法典型案例，严查强迫购物、无证经营、擅自转团等乱象，2026 年 7 月就一次性曝光 14 起强制消费相关案例；抖音等平台也同步发力，仅今年二季度就下架 1.8 万个不合理低价游商品。行业出清速度远超预期，今年前四个月已有超 2000 家旅行社注销，算上名存实亡的主体，淘汰数量保守估计超 6000 家，若按此节奏，全年或有超 1 万家旅行社退出市场，平均每 7 家就有 1 家关门，行业挤泡沫的过程仍在持续。（HY）返回目录

【形势要点：女性在男性主导职业领域占比持续攀升】

近期，交通运输部海事局发布的《2025 年中国船员发展报告》显示，截至 2025 年底，全国注册国际航行海船船员总量达 723617 人，同比稳步增长 3.2%，其中女性船员注册人数为 49834 人，实现 5.9% 的同比增长，增速显著高于整体船员队伍增速。与此同时，2025 年我国新增注册国际航行海船船员 22309 人，同比增长 19.5%。长久以来，航海领域被普遍视为男性主导的行业，女性海员从业人数偏少、参与度较低，是全球航运业的普遍现状。而此次中国女性国际航行海员人数的稳步增长，一方面直观体现出我国海员职业的性别壁垒逐步消融，另一方面也反映出我国航海职业教育、人才扶持政策的完善成效，以及女性从业者在航运领域的职业认可度、从业积极性大幅提升。值得注意的是，这一变化并非航运行业独有，在诸多传统男性垄断的硬核、服务与技术行业均有鲜明体现。交通物流领域，过往几乎由男性全覆盖的货运司机、外卖配送、网约车行业，女性从业者规模近年来迎来爆发式增长, 外卖女性骑手两年增速超 35%, 网约车女司机人数持续攀升, 彻底改写了大众对重体力、外勤运输行业的性别认知。高端技术与企业管理领域, 互联网研发、工程技术、企业高管等传统男性优势岗位, 女性从业占比稳步提升; 金融硬核领域, 银行、基金、投行等长期以男性为主的高端岗位, 女性高管与核心业务从业者数量持续增加, 均在打破行业性别固化格局。(HY) 返回目录

【形势要点：法拍房市场"以价换量"是主基调】

2026 年 1-6 月, 全国法拍市场各类法拍房源累计挂拍约 46.3 万套, 成交约 10.3 万套, 总成交金额约 1515 亿元。整体呈现出 "量升价降、结构分化" 的格局。从总量变化看, 挂拍量稳中有增: 上半年全国法拍房源挂拍量较 2025 年同期 (约 37.6 万套) 增加约 23.1%, 反映经济结构调整期资产处置需求仍在持续释放; 成交量有所回暖: 上半年成交约 10.3 万套, 较 2025 年上半年 (约 7.9 万套) 增加约 29.8%。住宅类法拍房仍是市场绝对主力, 成交套数占总量约 71%。住宅成交均价约 8165 元 /㎡, 较 2025 年同期进一步下滑。此外,2026 年上半年, 不同能级城市法拍住宅市场呈现 "一线坚挺、二线回暖、三、四线走量" 的分化格局。一线城市法拍住宅成交均价 33369 元 /㎡, 清仓率达 60.9%, 显著高于全国平均水平。二线城市法拍住宅成交均价约 8494 元 /㎡, 清仓率 43.1%。杭州、成都、重庆等城市表现活跃。三、四线城市法拍住宅以 "走量" 为主, 成交均价约 4896 元 /㎡, 清仓率约 29.7%, 价格下行压力较大。综合而言, 和全国上半年二手房成交情况类似, 法拍房市场尽管成交量和成交金额有较为显著的增长, 但平均成交价格实质上仍在走低, 显示当前整体房地产市场交易 "以价换量" 仍然是主基调。(LXF)返回目录

【形势要点：珠三角部分出口企业订单回暖但盈利未改善】

据《南华早报》报道, 尽管近期珠三角地区部分出口企业订单出现回升, 尤其对美出口需求有所改善, 但企业盈利状况并未同步改善, 制造业仍面临较大经营压力。广东、深圳、东莞、中山等地企业反映, 电子元器件、芯片配套材料及部分专用零部件价格持续上涨, 部分元器件价格较此前上涨数倍, 导致企业报价周期明显缩短, 部分此前签订的出口订单甚至出现亏损履约。同时, 上游供应商普遍收紧账期, 由赊销转向现金结算, 进一步加剧了企业现金流压力。虽然部分厂房租金有所回落, 但难以抵消原材料、人工及融资等综合成本上升带来的影响。与此同时, 欧洲市场空调、风扇等产品需求仍保持增长, 但多数家电及传统制造产品仍受到国内需求偏弱、产能竞争激烈等因素制约, 产业复苏呈现明显分化。从更大背景看, 当前全球电子产业仍处于调整阶段。一方面,AI、高性能计算等新兴需求推高了部分芯片及关键电子元器件价格, 高端产能持续偏紧; 另一方面，消费电子终端需求恢复相对缓慢，传统制造业仍面临价格竞争激烈、利润空间收窄等问题。在此背景下，出口增长更多集中于高附加值产业及具有海外渠道优势的企业，而大量传统制造企业仍未摆脱 "订单恢复、利润承压" 的局面。未来政策能否进一步缓解企业成本压力、稳定市场预期，并推动需求改善和企业盈利修复，仍是下半年制造业运行值得关注的重要方向。（ZZJ）返回目录

【形势要点：中国饮用水巨头加速走向"水源垄断"】

7 月 13 日，国内咨询机构 HDIN Research 发布《2026 包装饮用水市场情报报告》。报告显示，全球包装饮用水行业正在经历结构性变化，预计到 2026 年市场规模将突破 600 亿至 800 亿美元，并在气候压力、原材料成本上涨以及 ESG 监管趋严等因素推动下，行业利润重心逐渐从单纯规模竞争转向优质水源控制和供应链能力建设。在这一趋势下，以农夫山泉、百岁山为代表的中国本土饮料企业，通过提前布局多区域天然水源地，构建了较强的资源壁垒。其中，农夫山泉围绕 "水源地建厂、水源地生产" 模式，已布局长白山、峨眉山、丹江口、千岛湖、太白山、武陵山等多个天然水源生产基地；百岁山则依托罗浮山等天然矿泉水资源形成差异化竞争。从产业逻辑看，未来包装水竞争的关键已不只是生产能力，而是对稀缺天然水资源的提前占位。优质水源具有不可复制性，一旦形成保护区、采矿权和周边产业配套，新进入者即使拥有资金和渠道，也难以短期复制。因此，中国饮用水巨头正在通过 "水源资产化" 构建竞争壁垒，使天然矿泉水资源逐渐成为类似矿产、能源一样的重要战略资源。随着消费者健康需求提升和环保法规趋严，行业资源进一步向拥有多水源布局和规模化运营能力的头部企业集中，"水源争夺" 正在成为中国饮料行业新的竞争核心。(HY) 返回目录

【形势要点：日本中小企业加快调整在华布局】

据《日本经济新闻》报道，受中国经济波动、中美经贸摩擦持续、经营成本上升及法律等因素影响，日本中小企业正加快调整在华布局，部分企业选择缩减业务或退出中国市场。人力资源服务企业 Quick 已于 2025 年底解散上海子公司，并将海外业务重心转向美国和欧洲；养老服务企业 Care Service 关闭上海业务后，将新增投资投向日本国内养老服务；包装材料企业 Olica Sangyo 也已解散上海合资公司，转而投资日本本土新工厂。与此同时，日本企业在华数量整体继续下降。帝国数据银行数据显示，2024 年约有 1.3 万家日本企业在华经营，较 2012 年峰值减少近一成。从行业结构看，日本在华企业调整主要集中于制造业和传统流通行业。根据《东洋经济》2026 年统计，2021 年至 2026 年，日本在华企业总数由 6985 家减少至 6589 家，净减少 396 家。其中，电气设备企业由 708 家降至 684 家，化工企业由 605 家降至 559 家，运输设备企业由 564 家降至 541 家，纺织服装相关企业由 245 家降至 174 家，建筑企业由 62 家降至 47 家，广告、咨询、人力派遣等服务行业企业数量亦明显减少。相比之下，信息系统软件、精密机械、食品、石油石化等少数行业企业数量保持增长或基本稳定。(ZZJ) 返回目录

【形势要点：亚马逊美站中国卖家数超美国但营收差距大】

依据 Marketplace Pulse 2026 年 7 月最新统计, 亚马逊美国站前一万名头部卖家之中, 中国卖家占比升至 55.9%, 较 2020 年 42.5% 提升 13.4 个百分点, 近十二个月占比再增 3.8 个百分点, 新增 1342 个头部席位; 美国本土卖家占比回落至 40.5%, 席位缩减 1320 个, 这也是该统计口径下中国卖家头部席位数量首次反超美方, 具备标志性意义。2020 年 7 月本土卖家以 53.7% 的占比稳居优势, 此后六年中方卖家持续扩张、美方席位持续收缩, 份额完成交叉反转, 中国卖家正式成为头部卖家里的绝对主力, 而早在 2025 年, 中国注册活跃卖家总量就已在亚马逊全域占比过半。体量层面二者却存在明显分化, 仅占四成份额的美国卖家贡献头部卖家超六成 GMV, 盈利优势显著, 榜单前一百名头部商家中美本土卖家占比 81.4%, 平均客单价 47.62 美元, 近乎中国卖家 22.03 美元客单价的两倍。差距根源在于美国本土卖家深耕自有品牌建设, 手握成熟商标、知识产权与用户心智, 依托本土渠道与流量运营打造品牌溢价, 聚焦设计研发与品牌营销把控价值链顶端; 多数中国卖家仍以白牌、铺货及代工贴牌模式为主, 依赖供应链代工与低价走量抢占市场份额, 缺少原创设计与长期品牌布局, 多依靠价格竞争获取订单, 因此虽在头部商家数量上实现反超, 却在单品利润、品牌溢价与整体营收规模上与本土卖家存在显著鸿沟。(HY) 返回目录

【形势要点：美国进一步深化对中国科研合作限制】

美国《科学》杂志 (Science) 近日报道, 美国国家科学基金会 (NSF) 推出一项新政策, 自新财年起实施研究安全新规, 明确禁止将 NSF 经费用于与列入美国政府 "受限实体" 清单的机构及其雇员开展合作。申请项目时, 研究机构和相关人员须进行合规认证, 机构本身也需承担识别和处理违规行为的责任。这项新规依据的是美国国防部及其他联邦机构维护的所谓 "受限实体" 清单, 覆盖数百家中国机构, 包括顶尖高校、国家实验室及研究机构。新规彻底摒弃了此前尝试平衡合作风险与收益的思路, 实际上禁止了与绝大多数中国科学家的合作。总的来说, 近年来, 美国对华科技合作的限制是一个层层递进、不断扩大的系统性工程。从早期针对个别机构的 "实体清单", 扩展到如今覆盖数百家中国机构的 NSF 新规。从最初试图 "平衡风险与收益", 到 NSF 新规明确认为 "风险缓解不充分", 转向了 "一刀切" 的全面禁止。从商务部的出口管制, 发展为多部门协同 (NSF、NIH、DOE 等), 并可能通过 OMB 的 "统一指南" 上升为覆盖所有联邦机构的统一政策。这一系列举措, 反映了美国对华科技政策从 "谨慎接触" 到 "全面脱钩" 的转变, 其对中国在相关科研领域的长期影响值得关注。(LXF) 返回目录

【形势要点:中巴走廊能源债务拖欠态势持续恶化】

巴基斯坦政府正寻求筹集 100 亿美元、年利率约 1% 的低成本融资, 用于置换中巴经济走廊 (CPEC) 高息能源贷款, 以缓解电力部门债务压力并降低电价。截至 6 月底,CPEC 能源项目累计欠款仍达 4230 亿卢比, 其中约 2600 亿卢比为电费本金, 约 1700 亿卢比为逾期付款附加费。由于中方金融机构及电站投资方长期拒绝豁免逾期利息, 巴方坚持先解决附加费问题, 双方谈判持续僵持。巴方计划于 2027—2034 年每年获得 11 亿至 14 亿美元、期限 15 年 (含 3 年宽限期) 的低息贷款, 并考虑向沙特申请 60 亿至 100 亿美元融资, 通过中央电力采购局 (CPPA-G) 以电费分期偿还, 不计入政府直接主权债务。不过, 能源部部长萨达尔·阿瓦伊斯·拉哈里表示, 近期访沙议程并未涉及能源贷款, 仅聚焦电力改革、输电投资和电网数字化。当前, 巴基斯坦偿债成本已占平均电价三分之一以上, 不含税平均电价约 11 美分 / 度, 其中近 4 美分用于偿付债务本息; 未来 13 年消费者仍需承担 306 亿美元电站债务及 57 亿美元电力三角债附加费用。与此同时,4230 亿卢比欠款已违反 2015 年中巴经济走廊能源框架协议, 而原用于保障付款的能源循环账户 (PERA) 因每月提款上限仅 40 亿卢比, 难以满足资金需求, 导致欠款持续累积。整体来看, 巴基斯坦能源危机已由融资成本、电力体制和合同履约问题交织形成, 债务重组进展将直接影响中巴能源合作和该国电力改革前景。(ZC)返回目录

【形势要点："半导体繁荣"成为韩国财政扩张核心来源】

据彭博社 7 月 13 日报道, 受 AI 带动的半导体景气周期推动, 韩国政府预计 2027 年将获得创纪录税收增量。韩国预算部长朴洪根表示, 政府已将 2027 年税收收入预期上调至 500 万亿韩元, 约合 3316 亿美元, 显著高于此前 412.1 万亿韩元的预测。在此基础上, 韩国政府计划提出超过 800 万亿韩元的预算案, 高于今年 727.9 万亿韩元, 将成为韩国史上规模最大的财政支出计划。这背后主要是 AI 需求推升存储芯片、先进半导体及相关产业链利润, 三星电子、SK 海力士等企业盈利改善后, 将通过企业所得税、工资收入和资本市场交易等渠道转化为财政收入。对李在明政府而言, 这为其推动 AI、半导体、基础设施、产业升级和未来增长投资提供了新的财政空间。不过, 值得注意的是, 韩国此次财政扩张高度依赖半导体周期, 如果 AI 需求持续强劲, 税收增长可支撑更积极的产业政策; 但若存储芯片价格回落或全球 AI 投资降温, 基于高收入预期安排的大规模支出也可能面临财政反噬。总体来看，韩国正试图把 AI 半导体红利转化为国家投资能力，但这也意味着其财政稳定性与半导体景气周期的绑定进一步加深。(CL) 返回目录

【形势要点：格雷厄姆去世加剧共和党中期大选前的挑战】

美国共和党参议员林赛·格雷厄姆近日因突发疾病去世，终年 71 岁。作为特朗普在国会的重要盟友，格雷厄姆长期活跃于外交、司法和预算议题，具有一定的政治影响力。他的离世短期内不会改变参议院控制权，南卡罗来纳州共和党籍州长可任命临时继任者，但由于该席位原定于 11 月改选，共和党仍需迅速确定候选人，初选竞争可能加剧，并给中期选举增加新的不确定性。有分析指出，从数字上来看，格雷厄姆的去世意味着共和党在参议院的席位优势将降至 52 席对 47 席。国内外政策层面，格雷厄姆是共和党内干预主义外交路线的重要代表，支持援助乌克兰、扩大国防开支并推动对俄制裁，同时也是特朗普司法任命和部分国内议程的重要支持者。他的去世将削弱乌克兰及欧洲盟友与特朗普阵营之间的一条关键沟通渠道，也可能加深共和党内部 "美国优先" 与传统鹰派之间的路线分化。值得注意的是，84 岁的肯塔基州共和党参议员米奇·麦康奈尔近日也因健康问题住院，目前正在康复机构接受理疗。格雷厄姆去世与麦康奈尔缺席，使共和党参议院多数优势阶段性收窄，并可能影响立法、提名确认和预算推进。更深层看，这些资深议员的人事变化，意味着共和党传统建制派影响力继续下降，特朗普化、代际更替和外交路线重组可能在中期选举前进一步加速。（ZZJ）返回目录

【调整与修正】无

COMEX 金 =4077.57 美元 (7 月 13 日 17:30)
NYMEX 原油期货价格每桶 72.71 美元 (7 月 13 日 17:30)
ICE 布伦特原油期货价格每桶 77.37 美元 (7 月 13 日 17:30)

[外币 100] 美元 676.52 英镑 904.55 日元 4.167 港币 86.3 澳元 468.86 欧元 772.03

[1 美元兑各国货币] 英镑 0.7469 欧元 0.8748 澳元 1.4409 瑞郎 0.8091 日元 162 加元 1.4141 港币 7.8382

[主要股市指数] 深指 / 沪指 14522.85/3913.79, 沪深 300 指数 4695.38(7.13), 恒指 24213.72(7.13), 道指 52637.01(7.10), 纳斯达克 26281.61(7.10), 标普 500 指数 7575.39(7.10), 日经 67242.73(7.13), 台湾加权 45380.52(7.13), 德国 25067.09(7.10), 法国 8338.97(7.10)