安邦集团 中国宏观经济研究中心
2026 年 8 月 11 日 星期二 总第 7058 期
优选信息
央行“十五五”规划强调自身角色与覆盖面 … 3
财政部在澳门常态化发行离岸人民币国债 … 4
利率下行使得浮息政金债日益受关注 … 4
我国巨灾保险保障缺口仍然巨大 … 5
中国科技融资整体呈现“量小价低”态势 … 5
信托资金加速布局硬科技赛道 … 6
非标资管季节性回暖不代表基本面改善 … 6
温州民商行面临区域民营银行典型难题 … 6
AI 视频产业链利润呈现 K 型分化 … 7
绿城中国的利润仍在下跌 … 7
恒生科技指数计划扩容并向新兴科技倾斜 … 8
德意志银行成为欧洲首家人民币清算银行 … 9
英国拟制定代币化黄金规则巩固市场地位 … 9
投机盘减弱但实体卖出需求强劲令日元走弱 … 9
英伟达联合华尔街巨头寻求 5000 亿美元融资 … 10
美国撤销阿达尼案凸显地缘与经济博弈 … 11
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【从 LPR 到 DR 的贷款利率定价之变】
近期，一种新的贷款定价机制开始萌芽。7 月 20 日，3 笔以存款类金融机构间债券回购利率（DR）作为定价基准的贷款在海南自贸港率先落地。据媒体报道，三笔贷款由中国工商银行海南省分行、招商银行海口分行、浦发银行海口分行发放，分别对应不同企业类型、账户类型和利率模式。由此，贷款定价的锚，在贷款市场报价利率（LPR）之外正式多了一个新选择 DR。此后在半个多月里，从上海张江到广东横琴，从佛山到上海，十省市、十家银行相继把“DR+ 点”写进了贷款合同。单笔金额从 100 万元到 7670 万元不等，已披露合计约 2.85 亿元。媒体称，这意味着我国贷款利率定价机制朝着更加市场化、多元化的方向迈出重要一步，具有深远意义和影响。
当然，在政策端，央行货币政策报告曾提到，“强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。”另外，其此前也谈到海外的“利率形成机制多元化”问题，央行指出，国际上主要经济体贷款利率定价基准普遍由最初的单一基准，逐步演变成多元化的基准利率体系。由此来看，商业银行试水 DR 定价机制，也是央行推动利率定价机制多元化的具体动作之一。
在利率改革之前，国内银行多采用贷款基准利率加点的方式，对外发放贷款。2019 年完善 LPR 报价机制，推动利率市场化改革后，商业银行贷款改为以 LPR 加减点的方式确定贷款利率。目前 LPR 为基准的贷款定价机制也是商业银行的主要利率形成机制。当然，这一定价机制面临一个问题在于，LPR 只有 1 年期和 5 年期两种期限的报价，这使得其他不同期限的贷款面临定价的空白，需要商业银行自主进行加减点的定价。虽然长期贷款目前来看波动不大，但对于短期贷款，尤其是流动资金贷款而言，有较大的缺陷，特别是短期资金成本波动较大，一是不同期限之间有较大差别；二是资金利率本身有较大波动，这样一来，以 LPR 定价缺乏灵活性和针对性。一方面，相对于短期资金成本而言，短贷息差仍然较大，银行放贷缺少灵活性和适配性；另一方面，以 LPR 定价的短贷利率对企业而言仍然较高，很多企业宁愿找场外高息的过桥资金而不向银行贷款。在这种背景下，以 DR 作为基准的定价机制，在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，可以较为精准地实现短期信贷资金供需的匹配。
以招商银行武汉分行 7 月 21 日落地的湖北首单为例，该行向某民营科技企业发放 2000 万元 1 年期流贷，定价为“前 3 个月 DR001 均值 +87BP”，每 3 个月重定价。按照 2026 年 8 月初 DR001 约 1.37% 推算，当前执行利率
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约 2.24%。而同期 1 年期贷款市场报价利率（LPR）为 3.00%，二者相差约 76 个基点。由此可以看到，对于企业而言，贷款成本下降是显而易见的；对于银行而言，以短期资金匹配短期贷款，其实比以长期的定期存款匹配短贷更具性价比，在期限上更加匹配，实现资金效率和收益的平衡。
从目前试水的贷款客户情况来看，贷款人不仅包括优质外贸企业，也包括科技企业和制造业企业；按所有制划分，国企、民企都有相关贷款落地。这方面并没有明显的差异，主要还是集中在信用水平较高的企业客户。更主要的特征是聚焦于一年以内的短期贷款。有分析认为，其表明 DR 贷款的适配对象更本质的筛选标准是企业的信用资质、短期融资需求属性和风险对冲能力，而并非其他行业或企业性质的特征。就此而言，DR 贷款的定价机制其实也具有“普适”性，适合利率定价多元化的改革方向。
当然，从 DR 定价的特点来看，其波动性的风险并不能被忽视。虽然期限适配上更为灵活，定价更为频繁，但同时这意味着企业贷款利息支出可能会有不断变化，而不完全有利于控制贷款成本。对于银行而言，如果无法建立不同信用水平的定价，则可能因资金成本变化而失去对风险的控制，从而带来亏损或者不良资产的失控。当然，无论是 LPR 机制还是 DR 机制，问题的根源还是在于银行的信用风险定价能力和对企业信用的准确判断。因此，引入新的 DR 定价机制，虽然有利于利率市场化改革的推进，但将给资产运行和风险评估带来更大的挑战。实际上，虽然 DR 机制有利于精准匹配企业不同期限的信贷需求，但整体上还是有着优化存量信贷资产，降低社会融资成本的政策考虑。这对于银行维持息差稳定，维持盈利能力和空间都具有挑战性。
值得注意的是，当前试水的客户都是企业贷款，目前并没有住户贷款“换锚”的尝试。实际上，对于住户贷款而言，鉴于消费贷款的高速约率，以及小微企业同样的高信用风险，相应的短贷利率其实并不低，定价中信用风险的因素是主要因素，而 LPR 或者 DR 基准差异对利率价格的影响可以说并不显著。换句话说，即使换锚，其差异在终端利率中的差别并不大。而且，由于 DR 的波动性，更容易因还款额的变化，给住户还款带来困扰，难以形成稳定的预期。因此，DR 定价机制可能并不会对住户贷款有太多的吸引力，也不会让银行产生更多的动力去推动相关的试点。
就长期发展的趋势而言，目前，业内的共识还是在于 DR 贷款定价机制适用于短期贷款，未来不排除以“DR+LPR”作为中长期贷款定价的机制。从目前银行贷款期限结构来看，根据金融监管总局的数据，今年 6 月末，在 192. 万亿元的企业贷款中，短期贷款和票据融资余额约 69 万亿元，占比约 35%；在住户贷款的 82.9 万亿元存量中，短贷占比约 24%。这些短期
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贷款更有可能采用 DR 定价机制，而且意味着 DR 贷款具有较大的发展和替代的空间。不过，由于大部分贷款属于不适于 DR 利率的中长期贷款，DR 定价并不能完全取代 LPR 定价的主导地位。DR 定价的尝试只是更有利于建立更为灵活的利率走廊，使得贷款定价更为灵活，更具有弹性，也更能及时反馈市场供需的变化，起到优化资源配置的作用。
对于银行而言，DR 定价机制的引入，意味着需要提高企业客户需要适配的精准度，提升风险定价能力和资产保值能力，由此带来的银行业的竞争也会更为激烈。进入存量时代，商业银行已经不再是坐地赚取息差的“躺赢”行业了。是大行凭体量和规模带来“马太效应”还是中小银行凭借“草根”翻盘，取决于谁能更快调整以适应实体经济的转变。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
目前，从海南到广东、上海、四川等多地银行开始试水 DR 贷款利率定价。这对于企业短期贷款而言，更具有吸引力和现实的匹配性。其特点意味着适应领域有限，在优化资源配置，推动利率市场机制多元化的同时，难以取代 LPR 机制的主导地位，并会推动银行业竞争进入一个新的阶段。（WHX）返回目录
【形势要点：央行“十五五”规划强调自身角色与覆盖面】
中国人民银行近日发布《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，并配套出台 9 份相关领域行动方案，对未来五年中央银行改革发展方向作出系统部署。与传统意义上关注短期流动性调节不同，此次规划更多体现了中央银行职能的长期调整，即围绕金融强国建设，进一步完善现代中央银行制度，强化货币政策、金融稳定、金融服务和开放合作等多重职能。在货币政策方面，央行提出完善中国特色现代货币政策框架，健全基础货币投放、市场化利率形成和传导机制，同时加强宏观审慎管理，通过扩大监测范围、丰富政策工具，提升防范系统性金融风险的能力。这意味着央行角色正在从传统的“流动性管理者”向“宏观金融稳定维护者”延伸。服务实体经济仍是金融体系的重要方向。规划提出完善支持科技创新、绿色转型、普惠金融、养老金融和数字金融发展的政策体系，推动金融资源更加精准地流向重点领域。结合中央金融工作会议提出的“金融服务实体经济”和“加快建设金融强国”等要求，未来金融改革重点更多集中于优化资源配置效率，而非简单扩大信贷规模。总体来看，《规划》体现的是中央银行职能体系的进一步完善。在经济结构转型、金融风险处置和高水平开
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放并行推进的背景下，央行需要在保持货币政策稳定、维护金融安全和支持产业升级之间寻找平衡，其任务已经从单一的货币调控逐步转向更加综合的现代金融治理。（ZZJ）返回目录
【形势要点：财政部在澳门常态化发行离岸人民币国债】
财政部与澳门特别行政区政府联合公告，中央政府将于 2026 年 8 月 20 日在澳门发行 60 亿元人民币国债。公告指出，2026 年是国家“十五五”规划开局之年，中央政府连续第五年在澳门发行人民币国债，凸显了中央政府对澳门经济适度多元发展及特色金融产业竞争力提升的有力支持。此次国债发行的期限结构更趋多元，有利于进一步完善常态化发行机制，为投资者提供更多安全稳健的人民币投资选项，对持续优化澳门债券市场生态、推动澳门与内地及国际市场互联互通发挥积极作用。联储证券研究院副院长沈夏宜表示，持续发行国债为澳门债券市场注入了一剂“强心针”。此次发行的意义不只是增加 60 亿元人民币债券供给，更重要的是以高信用等级的主权债券持续完善澳门债券市场的“基础资产”。一方面，国债常态化发行能够丰富澳门人民币资产供给和期限结构，为其他人民币债券发行定价提供基准，并吸引银行、保险、基金等专业投资者参与，带动承销、托管、交易等债券市场基础设施和金融服务生态完善；另一方面，也有助于澳门发挥连接内地与葡语国家等市场的区位优势，推动特色金融发展和经济适度多元。值得关注的是，在港澳常态化发行的人民币国债，已成为离岸人民币市场中不可或缺的流动性支撑。作为高信用评级的主权债，它不仅为其他离岸人民币债券提供明确的收益率参考，还带动了整个市场的产品创新和交易活跃度。（WHX）返回目录
【形势要点：利率下行使得浮息政金债日益受关注】
中国农业发展银行今日发布公告，“25 农发清发 09”完成第五次利率基准取值变动。根据公告内容，“25 农发清发 09”重定价后票面利率确定为 1.31%，较发行时累计下行 46BP。作为存量规模最大的 DR007 挂钩浮息政金债之一，“25 农发清发 09”自 2025 年 5 月 6 日发行以来已多次因 DR007 利率下行调整利率，这与同一时期发行的 2 年期限固息债如“25 国开 02”相比发行优势明显，后者票面利率至今仍高达 1.52%。据 Wind 数据统计，截至 8 月 10 日，全市场浮息债共 22 只合计规模 9020 亿元，其中挂钩 DR007 的浮动利率政策性金融债共 13 只，合计存量规模约 6680 亿元，发行主体覆盖国开行、进出口行、农发行三家政策性银行，期限集中在 2-3 年期，基准利率统一取重定价日前 60 个交易日 DR007 算术平均值。有机构人士指出，此次农发行下调票面利率有较明显的参考效果，尤其是当前处于降准降息的窗口观察期。中信建投表示，DR007 浮息债相对价值取决于
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贴现率与未来票息的共同变化，其中最有利的环境是资金利率稳定或上行、无风险收益率平稳或下行，而最不利的组合是 DR007 下行而无风险收益率上行。（WHX）返回目录
【形势要点：我国巨灾保险保障缺口仍然巨大】
近日, 今年第 13 号台风“白海豚”带来持续影响, 再次凸显了自然灾害风险对经济社会发展的影响。面对来势汹汹的台风, 保险业快速响应, 多家险企在台风登陆前后即完成首笔赔付, 理赔速度由天级压缩至分钟级。但是, 中国自然灾害风险类型多样、区域差异显著, 这也决定了巨灾风险保障体系建设是一项长期而复杂的工作。慕尼黑再保险大中华区财产险合约总监刘春林表示, 当前全球巨灾风险保障最突出的特点是, 保险和再保险的风险吸收与经济缓冲作用日益重要, 但保障水平仍存在显著区域差异, 许多地区的保险缺口很大。再保险业内人士举例称, 澳大利亚东南部山火造成近 10 亿美元经济损失, 其中约三分之二获得保险赔付, 保险资金能够快速支持居民、企业和基础设施恢复。而在非洲, 自然灾害造成约 20 亿美元经济损失, 其中仅有极小部分获得保险保障。数据显示, 我国巨灾保险赔付占比偏低, 大量灾害损失仍依赖财政兜底。从国际经验来看, 巨灾保险赔付贡献率普遍占经济损失的 30% 至 40%, 而我国仅在 10% 左右, 保障缺口显著。刘春林表示,“健全的巨灾保险体系, 是社会提升灾害应对能力、筑牢风险防范屏障的重要助力。我认为当前中国巨灾保险市场缩小保障缺口面临的最大挑战, 是如何在不断上升的巨灾风险环境下, 实现更广覆盖与长期可持续之间的平衡。”（LXF）返回目录
【形势要点：中国科技融资整体呈现“量小价低”态势】
彭博社数据显示, 自 2024 年以来, 中国科技公司通过 IPO 和债券融资约 2170 亿美元, 仅为同期美国同业公司 1.4 万亿美元融资额的七分之一, 显示中美科技产业在资本动员规模上仍存在显著差距。美国科技巨头正通过大规模举债支撑 AI 基础设施投资, 仅 2026 年以来, 美国超大规模科技企业债券发行规模已超过 1700 亿美元,Alphabet、Amazon、Meta 等均明显增加债务融资。不过, 中国科技企业的融资优势更多体现在资金价格。2026 年, 中国主要科技公司的平均发债利率比美国同行低超过 300 个基点, 两者差距创 2015 年以来最大。这种“融资规模偏小、融资成本更低”的结构, 一方面与中国整体低利率环境、国内资金成本下降以及政策对科技产业融资支持有关, 另一方面也反映美国 AI 投资正在进入资本高度密集阶段, 巨额融资需求开始推高资金价格。中国未来科技竞争的关键, 因而不仅是维持低成本融资环境, 更在于能否把这一成本优势转化为更大规模、更高效率的长期资本供给, 以缩小 AI 算力、芯片和数据中心等领域的投资
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差距。(ZC) 返回目录
【形势要点：信托资金加速布局硬科技赛道】
在宇树科技的股东中, 藏着信托公司的身影。中信信托、中航信托 (已退出) 等先后入股。在宇树科技网下新股申购中, 也还有多家信托公司的身影。华宝信托、华能贵诚信托、上海信托、紫金信托等信托的自营账户都参与了网下打新。刚刚登陆 A 股市场的长鑫科技的多家私募股权基金类股东背后, 出现的信托公司包括国元信托、外贸信托、华润信托、厦门信托、国投泰康信托、上海信托、建信信托、爱建信托等。华宝信托和紫金信托还获得了长鑫科技新股的网下配售。这两家信托公司通过参与网下申购, 均获配 28.14 万股, 获配金额 243.7 万元, 获配数量占总股本比例为 0.0004%, 获配金额占总融资比例为 0.0037%。一组行业交流数据显示, 截至 2025 年末, 信托公司的科技金融存续项目数约 700 个, 科技金融存续资产总规模约 5000 亿元, 科创项目股权投资 (占比超 50%) 约 2000 亿元。根据金融监管总局官网信息, 上海信托、交银信托、建信信托、紫金信托、中航信托、西部信托、华润信托等多家信托公司, 已获批以固有资产从事股权投资业务的业务资格。(XR)返回目录
【形势要点：非标资季节性回暖不代表基本面改善】
用益信托公布数据显示,2026 年 6 月全市场共发行资管信托产品 3336 款, 环比增加 13.13%; 已披露发行规模为 1455.94 亿元, 环比增加 16.34%。具体来看, 非标资管信托产品发行数量环比增加 22.82%, 已披露发行规模环比增加 56.44%; 标品资管产品发行数量环比增加 8.42%, 已披露发行规模环比减少 18.23%。但到了 7 月, 非标资管信托发行环比大幅降温, 年中考核驱动的集中落地潮退去后, 基础产业、工商企业以及消费金融等领域新增储备项目明显接续乏力。用益信托研究员刘欣怡表示,5 月非标资管信托产品总规模为 456.07 亿元,6 月攀升至 783.86 亿元, 环比近乎翻倍; 标品资管规模虽也小幅增长, 从 385.68 亿增至 434.24 亿, 但增量空间远不及非标。简单说, 年中节点地方项目集中落地, 城投、产业类非标供给集中释放, 不少稳健型资金重新回流固收非标, 是 6 月非标市场走强的核心逻辑。但这一回暖是季节性脉冲, 并非基本面彻底反转, 优质非标项目依旧稀缺, 这是 7 月份非标大幅回落的根本所在。(LXF) 返回目录
【形势要点:温州民商行面临区域民营银行典型难题】
温州民商银行今年上半年经营压力显著上升。华峰化学半年报显示，截至 2026 年 6 月末，其持股 20% 的温州民商银行总资产 509.7 亿元，较上年末下降 2.77%，出现开业以来首次缩表。上半年营业收入 4.69 亿元，同比下降 1.6%，但净利润仅 1.31 亿元，同比大幅下降 60.25%，显示利润端
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承压明显快于营收。其背后首先是资产质量风险上升, 数据显示,2025 年末关注类、次级类和可疑类贷款迁徙率分别升至 31.62%、51.05% 和 99.08%, 且该行对公贷款占比 84.96%、小微企业贷款占比 83.9%, 客户高度集中于抗风险能力相对较弱的小微和民营企业, 经济波动容易通过信用成本快速传导至利润。与此同时, 作为 2015 年首批开业、也是全国首家正式营业的民营银行, 温州民商银行由正泰集团、华峰化学等 13 家浙江民企共同发起, 目前正泰、华峰分别持股 29% 和 20%, 森马、奥康、力天房地产、杭叉控股均持股 9.9%。这种产业资本主导的股东结构既能带来客户和资金资源, 也带来民营银行较典型的股东关联、关联交易和公司治理风险。今年以来, 该行已两度被罚,2 月因违反金融统计管理、账户管理和征信管理规定以及未按规定报告可疑交易等四项违规被罚没 188.8 万元,6 月又因违规吸收存款、关联交易管理不审慎等问题被罚 120 万元。资产质量恶化、客户结构集中、股东关联度较高及内控合规压力叠加, 正成为这类区域型民营银行经营风险的集中体现。(WW) 返回目录
【形势要点:AI视频产业链利润呈现K型分化】
AI 视频大模型赛道资本热度持续升温。近三个月，可灵 AI、生数科技、爱诗科技、演语科技四家公司新增融资合计近 300 亿元。可灵 AI 以近 30 亿美元创下全球视频大模型最大单轮融资纪录，腾讯、阿里、百度罕见同台参投。业绩同样亮眼：可灵一季度营收超 6.5 亿元，同比增 300%，ARR 接近 5 亿美元；演语科技 ARR 突破 3 亿美元。模型层能吃到红利，关键在于技术壁垒高、变现路径清晰。与上游的高歌猛进相反，下游 AI 短剧公司正陷入残酷内卷。今年上半年抖音新增 AI 剧、漫剧 22.19 万部，破亿播放率仅 0.47%，约 90% 的 AI 短剧公司亏损；一季度活跃承制方从 1216 家跌至 698 家，锐减 42%。核心机制在于：模型降价导致制作门槛崩塌，进而引发供给爆炸和流量内卷。AI 把单部短剧制作成本从 50 万元压到 3 至 5 万元，但省下来的制作费全喂回了买量，投流成本占流水约七成。与此同时，字节 Seedance 等模型 API 涨价，进一步推高算力成本。最终利润被模型层和平台层两头抽取，制作方沦为“为算力和流量打工”。这是技术范式迁移中的规律性现象：基础设施先行，应用层后洗牌。底层模型融资的资本热潮，恰恰是压垮下游应用层的推手之一——技术越普惠，应用越红海。整条 AI 视频产业链利润分配极不均匀，技术降本的红利并未流向最终的内容生产者。（ZWX）返回目录
【市场：绿城中国的利润仍在下跌】
近日，绿城中国发布盈利警告，预计 2026 年中期本公司股东应占利润较 2025 年同期的 2.10 亿元下降至约 0.5 亿元至 1 亿元，跌幅 52.38% 至
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76.19%。同期，绿城中国的销售额 947 亿元，同比下滑 22.5%。对于利润下降，绿城中国解释称，主要是上半年结转面积及均价同比下降影响，导致收入减少；同时，房地产市场仍处于调整期，且公司为促进长远发展，继续积极推动长库存去化，导致上半年收入结转的毛利率有所下降。此外，公司计提了一定金额的资产减值损失，进而影响了股东应占利润。对于上半年的经营状况，绿城中国表示，上半年，本集团持续压降有息负债，短债占比低于 25%，处于较低水平，同时，现金储备充裕，现金短债比 2 倍以上，维持高位，整体经营安全稳健。最近两年，绿城中国销售规模稳居房企第一阵营，营收也连续创下历史新高，但盈利能力却急剧恶化。2024 年和 2025 年，绿城中国实现销售额 2768 亿元和 2519 亿元，营收更是历史高位 1585.46 亿元和 1549.66 亿元；同期股东应占利润从 15.96 亿元断崖式下滑至仅 0.71 亿元，同比降幅分别达 48.8% 和 95.55%。绿城中国作为我国头部房企，其经营利润尚且如此承压，其他绝大多数中小房企的经营恐更仍难言乐观。（LXF）返回目录
【形势要点：恒生科技指数计划扩容并向新兴科技倾斜】
香港恒生科技指数可能迎来一次较大调整。恒生指数公司 8 月 10 日启动市场咨询，计划修改恒生科技指数编制方法，以适应近年香港科技公司数量增加、人工智能企业集中上市的新变化。目前恒生科技指数只有 30 只成份股，新方案拟扩大到 50 只，同时重新划分科技主题，把指数覆盖方向调整为数字平台与解决方案、人工智能、先进硬件、机器人与自动化、云计算以及前沿科技六大领域，细分主题则从目前 16 个增加至 24 个。此外，现有行业限制拟被取消，候选公司范围改为恒生综合大型股指数和中型股指数成份股。选股机制也准备调整，不再单纯看公司市值，而是增加“市值”和“销售增长”两条筛选路径。这一点比较关键。近年来香港上市的 AI 大模型、芯片、机器人等公司中，不少仍处于高增长阶段，营收增长很快，但市值暂时达不到大型互联网平台水平，原有规则容易把这类公司挡在指数之外。恒生指数公司表示，香港上市科技企业的覆盖面正在扩大，而高增长科技公司往往市值相对较小，因此需要提高指数代表性。按目前安排，市场意见征集将持续至 9 月 18 日，最终方案预计 9 月底公布，并纳入截至 9 月底的指数检讨；如果产生新的成份股调整，将在今年 12 月指数定期调整时正式生效。这意味着，未来恒生科技指数可能逐步摆脱过去以腾讯、阿里、美团等大型互联网平台为主的结构，增加 AI、芯片、机器人、云计算等新一代科技公司的权重，更接近当前香港科技股市场实际发生的变化。（YXT）返回目录
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【形势要点：德意志银行成为欧洲首家人民币清算银行】
人民币国际化正在进一步向海外金融基础设施延伸。据路透社 8 月 10 日报道，德意志银行已被中国指定为人民币清算银行，成为欧洲首家获得这一资格的银行。德银将为欧洲金融机构和企业提供跨境人民币交易处理、清算和结算服务，并作为连接欧洲市场与中国支付体系的本地桥梁，使欧洲企业能够更加直接地接入中国境内资本市场和人民币流动性体系。此次安排也是中国近期扩大人民币海外清算网络的一部分。今年 6 月，南非标准银行与中国工商银行刚被联合指定为“非洲人民币清算银行”，业务覆盖 19 个非洲国家。与主要依靠中资银行海外机构相比，由德意志银行这样的欧洲本土大型银行承担人民币清算职能，更有利于人民币业务嵌入当地金融体系和企业客户网络。人民币国际化不仅取决于贸易结算规模，也取决于海外是否具有便利的清算、结算和流动性支持。德银获批说明，中国正在通过完善海外金融基础设施降低人民币跨境使用成本，进一步夯实人民币在国际贸易和投资中的使用基础。（CL）返回目录
【形势要点：英国拟制定代币化黄金规则巩固市场地位】
英国正为代币化黄金制定相关规则。英国《金融时报》援引知情人士报道称，英国金融行为监管局（FCA）已接触金融机构，探讨代币化黄金的监管框架，作为其数字资产战略的一部分，目的是确保伦敦继续保持全球黄金交易首要中心的地位。伦敦场外交易（OTC）黄金市场长期以来一直是全球黄金交易的头号中心。根据世界黄金协会的数据，伦敦目前占全球名义交易量的 70%。业内人士普遍认为，若监管框架进一步明确，代币化黄金有望为传统贵金属交易引入新的结算和流通方式。所谓黄金代币化，是指通过创建数字代币来代表实物黄金的所有权，而代币发行方则持有相应黄金作为支撑。FCA 还讨论过将批发金融市场数字化，并正在征求市场对代币化黄金在批发市场中作为抵押品所能发挥作用的反馈。与此同时，英国财政部负责批发数字市场事务的 Chris Woolard 在 7 月提出一项为期 12 个月的计划，旨在加快英国金融市场数字化进程。该计划预计可为英国经济每年增加 330 亿英镑（约合 440 亿美元）的产出。当前黄金价格目前约为每盎司 4340 美元。随着金价维持高位波动，围绕黄金资产数字化、抵押品效率和交易基础设施升级的讨论，可能继续成为市场关注焦点。（WHX）返回目录
【市场：投机盘减弱但实体卖出需求强劲令日元走弱】
在 8 月 10 日的纽约外汇市场上，日元汇率一度跌至 1 美元兑 159 日元区间，创出美日自 7 月底罕见实施协调干预以来的最低水平，回吐了干预后升幅的一半以上。如果日元贬值进一步加剧，日本政府与日本央行是否
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会再度买入日元实施干预成为关注焦点。由于 8 月 7 日的美国非农就业数据大幅低于市场预期, 卖出美元、买入日元的趋势扩大, 日元汇率一度飙升至 1 美元兑 156.60 美元左右。然而, 买入日元的势头并未持续。8 月 10 日, 日元汇率已回落至 159 日元区间。159 日元附近是干预后的日元升幅被回吐一半的关键点位。有观点指出,“由于外汇市场规模扩大, 资金流动规模也变得巨大, 仅靠外汇干预已不足以扭转市场方向。”同时, 能源价格上涨也成为了日元的沉重负担。美国原油期货指标 WTI 近期合约价格在 10 日一度升至每桶 82 美元区间。日本的原油等大量资源依赖进口, 原油价格走高将导致贸易收支恶化。日本的进口企业将增加美元采购, 卖出日元和买入美元的操作增加。在市场上, 日美当局是否会采取进一步的外汇干预成为焦点。美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的数据显示, 最近 4 个交易日, 包括对冲基金等投机资金在内的非商业部门的对美元的日元净卖出为 45473 手, 较前一周减少 7 成。然而, 日元持续走弱表明, 除了投机资金之外, 日本的进口企业等实际需求者的美元买入和日元卖出需求依然强劲。(WHX)返回目录
【形势要点:英伟达联合华尔街巨头寻求5000亿美元融资】
据英国《金融时报》日前报道, Apollo、黑石、贝莱德旗下 GIP、Brookfield、高盛及 KKR 正与英伟达磋商一项总额约 5000 亿美元的 AI 基础设施融资安排, 资金拟用于 AI 芯片采购、电力生产及数据中心建设。该融资并非由英伟达直接出资, 而是由六家金融机构联合组建专项融资包, 英伟达主要承担产业协同和项目牵头角色。若最终落地, 将成为华尔街近年来规模最大的基础设施融资行动之一。实际上, 近期英伟达持续扩大对 AI 产业链的资本介入, 包括与韩国 SK 集团推进超过 5000 亿美元的合作、为 OpenAI 最高 250 亿美元的数据中心租赁提供融资担保, 以及芯片采购计划融资约 3500 亿美元。如此密集且规模巨大的融资安排, 正在加剧市场对 AI 资本开支可持续性的担忧。消息公布后, 英伟达股价一度下跌 3.2%, 5 年期信用违约互换 (CDS) 升至 77.215 个基点, 创两周最大单日升幅。值得一提的是, 市场的担忧还来自科技行业已经积累的大量长期合同义务。高盛数据显示, 谷歌、微软、亚马逊和 Meta 等云厂商表外租赁承诺已达约 1.5 万亿美元, 其中约 1 万亿美元尚未进入资产负债表; 摩根士丹利统计显示, 相关企业采购承诺另接近 9820 亿美元。一旦数据中心利用率、算力价格或 AI 商业回报低于预期, 当前未完全反映在账面的近 2 万亿美元合同义务可能逐步转化为现金流、杠杆和信用压力, 并进一步向参与融资的银行及资产管理机构传导。(WW) 返回目录
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【形势要点：美国撤销阿达尼案凸显地缘与经济博弈】
近日，美国纽约布鲁克林联邦法院批准司法部请求，撤销了对印度亿万富翁高塔姆·阿达尼的行贿与欺诈指控。该案由拜登政府 2024 年 11 月卸任前提起，指控阿达尼向印度官员行贿约 2.5 亿美元以获取太阳能项目，并在向美国投资者募资时隐瞒此事。特朗普上台后，司法部态度逆转，于 2026 年 5 月申请撤案。法官加劳菲斯虽批准撤案，但批评了决策程序：司法部官员麦考特绕开一线办案人员，独自做出决定，且与辩护团队沟通密切，称其“令人担忧”。争议在于三件事的重合：阿达尼在特朗普胜选后承诺向美国投资 100 亿美元；其辩护律师吉弗拉是特朗普的私人律师；吉弗拉曾向司法部表示，投资意愿“可作为案件解决的附带后果”。尽管司法部坚称投资承诺未影响撤案决定，阿达尼也宣誓否认存在交换协议，但时间点与人际关系的巧合，使外界很难不将其视为一场交易。民事层面，阿达尼叔侄以 1800 万美元与美国证监会达成和解，其企业另行支付 2.75 亿美元，了结伊朗制裁调查。分析认为，这标志着美方司法管辖逻辑向“美国优先”战略倾斜，用法律让步换取盟友经济投诚，以锁定产业投资、加固美印同盟。这种司法让步实质是外交、经济与法律深度捆绑的产物，预示着美国对外司法博弈将愈发呈现交易型与政治工具化倾向。（ZWX）返回目录
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【调整与修正】
无
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