0701｜洞见公社·复盘笔记
本期复盘涵盖芯片链、存储、机器人、光通信、算力租赁、商业航天、玻璃基板等热门方向。宏观层面，6月制造业PMI回升至50.3%，重返扩张区间。大盘全线收涨，科创50以3.85%领涨，创业板指涨2.99%，沪指涨0.50%，但成交缩量至3.3万亿附近。产业端亮点密集：SEMI预测2026年全球300mm存储晶圆厂设备投资将达520亿美元，同比增29%；近20家模拟及功率半导体企业7月1日起涨价。摩根大通上调本轮存储超级周期预期，2025至2028年全球存储市场规模将从2140亿美元跃升至1.68万亿美元。机器人方面，优必选超仿生人形机器人"优世界U1"系列订单已破万台。光通信领域，英伟达首次登顶全球数据中心以太网交换机营收榜，年内800G以上光模块出口同比增长超100倍。DeepSeek V4正式版7月中旬上线，引入峰谷定价。蓝箭航天朱雀三号遥二火箭完成全箭静态点火试验，康宁推出Glass Bridge玻璃光互连组件。
0701｜机构会议实录·行业轮涨会出现吗
机构会议围绕行业轮涨可能性展开讨论。当前科技板块融资交易占比指标已达历史均值向上两倍标准差，类似2020年7月情形，风格再平衡可能温和发生。年初以来杠杆资金增量超5000亿，私募入市超1000亿，二季度加速流入电子、通信等领域。轮涨可能在两条路径上展开：科技内部向有产业趋势支撑的AI相关领域扩散；行业间向前期调整的有色、地产、建材等扩散。各行业首席认为，电子利润同比增长104%，关注涨价与国产化链条；医药创新药股价与基本面偏离，可低位关注；电解铝、铜矿估值偏低，7月或为反转窗口；机械看好液冷上游设备；汽车关注出口链与机器人；食饮板块二季度加速出清风险；建材关注科技链品种与底部布局；电新景气向好；非银关注低估值券商与险资。
0701｜机构会议实录·科技硬件的争议和机会
4月以来AI算力硬件行情火热，6月因加息预期反复与季末资金再平衡出现颠簸。当前产业争议核心在于缺乏验证AI商业化空间进一步打开的短期信号，包括海外云厂商激进资本开支可能恶化现金流、CSP竞争格局与利润压力，以及上游高价环节反噬下游需求。中国凭借工程化能力形成机遇，智谱GLM 5.2等开源模型缩小与海外闭源模型代差且定价更低，主权AI建设推动全产业链自主可控。货币政策拐点不等同于产业趋势拐点，风格切换往往持续半年至一年，科技行情难以骤然终结。建议把握两类机会：一是国产算力及其上游设备、材料；二是算力通胀中供需缺口中期难收敛的环节，如光纤光棒、MLCC、PCB耗材、硅片、靶材、电子特气及铟、钨、锡、重稀土等。
0701｜机构会议实录·切吗·宏观交流思考
从宏观自上而下视角看，当前不支持从科技板块系统性、战略性切换至消费板块。宏观层面，城镇化高速期已过，城镇化率近70%，居民财富锚定由房产转向金融资产，但资本市场财富效应广度有限（仅约3亿人持股票账户），且新经济行业就业学历门槛抬升导致收入分配分化加剧，需依赖二次分配等政策对冲释放消费潜力。行业比较层面，中游制造需求增速维持8%—9%，消费低于5%，建筑建材为负，中游制造的供需均衡度也优于消费。K型分化的三条收敛路径——居民部门传导、税收反哺财政、企业自身投资——目前均未观察到有效信号，分化格局预计仍将延续。
0701｜机构会议实录·切吗·-·宏观交流思考
文章围绕"是否从科技切向消费"展开，从宏观背景、行业比较和K型收敛三部分论证：当前不具备战略性切换消费板块的条件。宏观层面，城镇化高速期已过，城镇化率近70%，居民财富已从房产向金融资产迁移，但资本市场财富效应广度远不及地产，新经济行业就业学历门槛高、收入分配分化加剧，消费背后的贝塔已发生根本性变化。行业比较层面，中游制造需求增速维持在8%—9%，消费在5%以下，建筑建材为负；中游制造供需均衡度最优，消费在改善但相对收益仍不及中游制造。K型收敛的三条路径——居民薪酬传导、税收反哺财政、企业自身投资——目前均未打通，薪酬增速持续偏低、税收贡献率受政策制约、固定资产投资占比仅12.5%且扩产意愿弱，分化或将延续。此外，文章还讨论了货币政策松紧边界转向金融风险与机构风险、美联储沃什改革的五大方向，以及出口分化格局下AI半导体高景气与四季度传统出口边际压力并存的判断。
0701｜机构会议实录·全面净值化时代理财投资逻辑有何变化
2026年以来，银行理财市场先抑后扬，5月末存续规模回升至约31.6万亿，较一季度末新增约3000亿，增长受存款替代效应和市场修复等因素驱动。固收类产品存续约24.5万亿，占比超75%；现金管理类约6万亿，占比近20%，但规模承压。资管新规实施后，90%至95%以上理财已全面净值化，资产配置向低波高流动性资产倾斜，产品形态向封闭式和短期型转型，委外投资比例上升，委外以债券型基金为主，占比超80%。久期配置上，短端为流动性增配、中端适度配置以博收益、长端大幅压降，整体组合久期趋于缩短。