0827｜洞见公社 券商展望

文章指出券商板块当前缺乏上涨的核心逻辑，主要原因是业绩与股价背离：上半年市场成交量放大，券商中报业绩亮眼，如同花顺净利润增长89%、招商证券增长78%—112%，但板块持续低迷未被资金关注。待中报披露后，因大盘缺乏机会而券商估值偏低，吸引部分资金参与。历史上券商牛市往往伴随明确叙事，如2019年的科创板成立预期、2023年的注册制预期，而目前缺乏类似驱动因素。

0827｜击球区小能手 英伟达业绩预期与技术路线分析

本次业绩的核心矛盾已不再是能否超预期，而是市场已将超预期视为基准情形，关键在于管理层能否凭借 Rubin 放量节奏与供应链可见度，继续上修 FY28 增长预期。买方对收入与毛利率的预期已较为充分，单纯数字超预期难以驱动估值，进一步抬高中长期预期才是关键。 Rubin 路线图进一步清晰，Kyber 因系统设计复杂商业化可能延后，NVIDIA 拟先推出多 Oberon 机架方案以形成更大统一算力池。内存策略从单卡堆容量转向按工作负载配置，将 KV Cache 从 HBM 拆分至独立存储机架以降低长上下文应用对 HBM 容量依赖。需求依然强劲，但供给瓶颈已从芯片与 CoWoS 转向 HBM、光互连、电力与数据中心建设，能否组织起完整可交付系统成为新问题。提价 15% 能否传导将决定增长由量增转向量价齐升，毛利率指引仍是重要观察指标。市场关注点也从 AI 需求真实性转向需求由谁融资，NVIDIA 投资生态伙伴、搭建第三方算力融资平台并可能提供剩余价值担保，意味着需重新评估其在 AI 融资生态中的实际风险敞口。

0827｜击球区小能手 电子新材料专家会-价格供需展望

传闻称 CCL 降价并不属实，主流 FR4 板材头部企业无明显降价。建滔未降价，8 月仍在涨价，FR4 价格维持在 22-24 元/张，后续可能不发布涨价函而直接调价。 电子布方面，自 2026 年一季度起市场出现缺货，厂家库存持续下降，至 8 月库存已降至 3 天以内。普通布 7628 在 9 月预计涨幅不低于 1.5 元，涨后价格约 12 元，2026 年底有望涨至 15 元，2027 年上半年淡季预计维持在 12-13 元高位。 特种布呈现分化格局。一代布已实现国产化，供需紧平衡，价格约 30 元。二代布行业月供应约 200 万米，仅能满足约 50% 下游需求，上月完成单米 20 元提价后，价格达 100-120 元，供应由国际复材、光远及泰玻、宏和、建滔、日东纺、台资企业等共同承担。T 布国内月供应不足 100 万米，市场缺口约 30%-40%，价格约 230-240 元/米。 产能扩张方面，建 8 万吨 G75 纱线窑炉投资约 20 亿元，产线生产周期 8-10 年，新进入者门槛较高，未来 1-2 年新增供给概率极低。 织布机方面，2026 年行业丰田织机增量约 1700 台，2027 年约 2000 台。建滔预计 2027 年上半年维持每月 100 台到货，泰玻 600-800 台，国际复材 300 台。国产织机生产 7628 成品率会降低 10%-20%。 仿布由粗纱转产，单丝粗细不均，品质差距较大，仅可用于中低端绝缘板和低端 CCL，生益、南亚、建滔等 CCL 厂未将其纳入采购范围。低品质仿布价格 5-6 元/米，高品质 8-9 元/米。

0827｜击球区小能手 minimax财报电话会纪要

文章围绕 MiniMax M3 财报电话会，核心信息包括：国产芯片已部分上量，Q4 占比将进一步提升；现阶段文本侧算力消耗高于视频侧，纯 coding 与具体交付能力仍有较大提升空间，泛 coding 类任务在可验证条件下具备可行性，芯片、制药等前沿场景需要语言与多模态融合，未来将出现更多模态交叉，大模型进入垂直行业的门槛不高；资源配置上语言与多模态不视为竞争关系，可相互促进；当前算力存量足以支撑已披露的模型迭代与下一阶段 scaling；增长仍由模型能力强化主导，M3.1 目标是在稳定性、质量与推理效率之间取得可广泛部署的平衡。

0827｜击球区小能手 PTFE技术进展与产业链分析

文章围绕PTFE在高端PCB中的产业化进展展开。SemiAnalysis文章引发的讨论背后，是产业持续约一个月的实质变化：2025年10月台虹送样VGT后加工性能不佳，2026年5月生益科技推出玻纤增强及SiO₂填料改性PTFE方案并送样良好，8月台光、台虹、欣兴电子战略合作开发混压材料并立项NV-SPEC，下一代定案概率约80%。在玻纤布与PTFE的路径选择上，二者并不冲突，可分工迭代：玻纤布方案适用于带逻辑芯片、对机械性能及CTE敏感的板子，PTFE无布化方案则在纯电信号传输场景近乎不可替代，并有较高概率应用于Switch Tray for Rubin Ultra。产业链增量集中在深南电路、沪电股份、生益科技、台虹；PTFE推动适配升级，HVLP5铜箔为黄金搭档，隆扬电子是全球唯二具备其技术储备的供应商，战略合作台虹、生益、南亚，规划产能6000吨、单价60万/吨；同时生益方案中的填料、树脂及高温高压压合工艺均带来增量。

0827｜击球区小能手 ABF载板电话会纪要

公司ABF载板业务依托核心客户H覆盖GPU、CPU及通信领域，伴随H产品重心向950、960系列迁移，明年需求总量有望翻三倍以上。当前月产能6000至7000个panel，相较年初增长4至5倍，但产能利用率不足50%，短期无扩产计划。公司在国内规模化产能上略领先于深南，待深南二期完成后产能将反超。价格较欣兴、景硕等台厂低约20%，H业务毛利率接近BT载板水平。良率较海外头部厂商差5至8%，主要受限于后端制程自动化，短期难以追赶。面对海外及台资厂产能紧张，国产GPU及二线芯片设计公司正加速转向国内供应商，国产ABF材料已进入小规模验证阶段，柳鑫和生益进展较快，正处量产前导入期。

0827｜冷局 问答汇总

围绕投顾业务、保险板块、抄底节奏、机构拥挤度、ETF轮动、创业板指期货上市、AI贸易合作、9月行情高度等市场热点给出明确判断。投顾业务因收费机制问题难以做大；保险本质是负债端投资工具，缺乏独立红利属性；抄底应分批进行、避免追求最低点；机构持仓拥挤度反向指标作用明显；ETF宜均衡配置宽基，规避主题失活风险；股指期货上市易引发下跌，ETF期权上市才有利好。看好本轮反弹但态度克制，反弹仅定义为反弹而非牛市启动，核心看涨逻辑在于IPO尚未完成、货尚未出尽。对标1999年519行情认为节奏相似，但否认"十年一遇牛市"说法，超买超卖指标参考价值有限，应以趋势指标为主。在科技与老登股跷跷板关系中倾向均衡配置，并提示9月底前赚取收益后考虑退出。个人经历中以2008年熊市教训形成超跌系统，此后再无重大亏损，主要失误为踏空和过早退出商品期货。

0827｜冷局 地量后介入与止盈策略分析

作者统计近10年21个半年度地量日后上证与创业板的走势，发现地量底背离后T+30日为胜率"甜蜜点"：上证21次中18次上涨（86%），平均+4.1%；创业板16次上涨（76%），平均+8.0%，弹性约为上证的2倍。凯利公式显示，T+30下注期望值最高，上证与创业板均适合在该窗口建仓。T+5凯利值67%，可作为创业板分批介入点。T+10是双方共同鸡肋窗口，不宜追高加仓。T+60虽盈亏比扩大（创业板达4.81），但胜率下降，应在上证T+30、创业板先兑现六至七成利润后再持有。失效样本集中于2016、2018、2023、2024等熊市或流动性危机阶段，表明信号须结合趋势环境使用。作者提示，本轮反弹见高点时间或与上半年高点节奏一致，上证或在9月底至10月初先行见顶，创业板因科技股节奏可能稍晚，但确定性与安全性较9月底已下降。

0827｜冷局 期待明后天的最后一砸

作者认为上证指数连续反弹两天后出现地量，最佳走势并非直接上攻，而是先砸出一个坑再快速收复，并表示该"砸坑"标准可量化。文中明确此为最优路径而非必然，若短期未出现下跌，则调整时间窗口基本结束。当前作者仓位已超85%，希望借此机会在更低位置加仓。核心观点体现为对短期走势的两种情景预判及对应操作意图。

0827｜珍大户 安徽vs湖南

文章以一二三产业配置视角，预测安徽将持续领先湖南。核心观点是：安徽长期牺牲第三产业（政务、城建等）集中资源做强第二产业，工业具备强造血能力，未来将自发催生数倍于自身规模的服务业；湖南则过度依赖娱乐、文化、旅游、消费等服务业，此类产业仅能内循环、缺乏孵化能力，难以转化为新的工业增量。消费税改革对湖南虽有财政利好，但仅增加收入、不直接拉动 GDP，反超可能性仍低。结论是湖南短期内难以翻身。